EGCO - ซื้อ

Event

กำไรจากธุรกิจหลักของ EGCO ใน 2Q63 อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (-8.9% YoY, +13.5% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า Bloomberg consensus 5.4% โดยบริษัทบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 2.44 พันล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิใน 2Q63 อยู่ที่ 5.0 พันล้านบาท (+28.5%YoY, +1,327.7% QoQ) กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H63 อยู่ที่ 5.0 พันล้านบาท (-16.3% YoY) คิดเป็น 44.4% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

Impact

กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก QPL, SBPL และ weighting factor ของ IPP สูงขึ้น

กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) QPL กลับมาผลิตเต็มกำลังอีกครั้ง (หลังจากที่ปิดซ่อมบำรุงตามกำหนดเป็นเวลา 33 วันใน 1Q63) ii) อัตราการใช้กำลังการผลิตของ SBPL เพิ่มขึ้น iii) capacity factor ของ NT2 เพิ่มขึ้น และ iv) weighting factor ของ IPP เพิ่มขึ้น ซึ่งเกินพอที่จะช่วยชดเชยผลกระทบทางลบจากการปิดซ่อมบำรุง Paju Unit 2 นาน 1.5 เดือน

คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q63 จะเพิ่มขึ้น QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ EGCO ใน 2Q63 จะดีขึ้นเล็กน้อย QoQ เนื่องจาก i) รายได้ equity income จาก XPCL และ NT2 พลิกฟื้นเป็นบวกในช่วง peak ตามฤดูกาล ii) SBPL ไม่ต้องลดค่าไฟ ซึ่งเกินพอที่จะชดเชยผลกระทบด้านลบจาก weighting factor ที่ลดลงของ IPP

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2563 ที่ 370 บาท โดยราคาหุ้นได้ปรับลงมาแล้ว 21.8% ในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา ในขณะที่ผลการดำเนินงานฟื้นตัวได้ดี และได้รับผลกระทบจำกัดจากการระบาดของ COVID-19 ถือเป็นโอกาสให้เข้าซื้อสะสม

Risks

ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่ การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่