ERW - ถือ

ERW คาดว่าการฟื้นตัวของอัตราการเข้าพักจะจำกัดใน 2H20

โทนเชิงลบจากฝ่ายบริหาร โดยมีประเด็นสำคัญเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอัตราการเข้าพักที่จำกัด หลังจากการเปิดเมืองอีกครั้งและมาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวในประเทศ อัตราการเข้าพัก QTD สำหรับโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn อยู่ในระดับใกล้ 20% ซึ่งหักล้างการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งใน Hop Inn ที่ 65% การเข้าพักโรงแรมหรูจะฟื้นตัวอย่างจำกัด และเปลี่ยนไปเน้นที่ส่วนอาหารและเครื่องดื่มซึ่งตอนนี้มียอดขายถึง 70% ของระดับก่อนโควิด อย่างไรก็ตามแม้จะมีการประหยัดต้นทุนที่เข้มงวดถึง 40-50% yoy แต่ ERW ยังคงคาดว่าผลประกอบการจะยังขาดทุนใน 3Q รวมถึงใน 4Q สุดท้าย ERW คาดว่าธนาคารจะยังให้การสนับสนุนด้านสภาพคล่องอย่างเต็มที่

 

ปรับประมาณการกำไรลงอีก สู่ระดับขาดทุนที่ลึกขึ้นที่ Bt1.3b, Bt358m และ Bt27 บาทสำหรับปี FY2020-2022F เนื่องจากอัตราการเข้าพักที่ฟื้นตัวได้จำกัด

เรารวม TFRS16 และผลประกอบการ 2Q20 ไปในคาดการณ์ของเรา โดยเราคาดว่า ERW จะขาดทุนเพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2020 สู่ระดับ Bt1.3b จากก่อนหน้าที่ระดับ Bt1.1b ส่วนผลกระทบจาก TFRS16 จะอยู่ในช่วง Bt200-210m ต่อปี หากไม่รวมรายการนี้เราอาจเห็น ERW มีผลประกอบการเป็นกำไรภายในปี 2022F ตามการฟื้นตัวของอัตราการเข้าพัก ซึ่งนำโดย Hop Inn ที่เน้นลูกค้าในประเทศ (รูปที่ 7)

 

ปรับราคาเป้าหมายลง (-11%) สู่ระดับ Bt3.1 ความเสียงจาก DS จากความล่าช้าในมาตรการ Travel Bubble

จากการลดคาดการณ์กำไร เราจึงปรับลดราคาเป้าหมายลงสู่ Bt3.1/sh(-11%) หากมองไปข้างหน้า ในขณะที่ผลประกอบการ 2Q20 สอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา การฟื้นตัวในระยะที่ 2 ของ ERW ขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติเป็นหลัก เราเห็นความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากความล่าช้าของมาตรการ Travel bubble จากรัฐบาลเนื่องจาก มีการระบาดระลอก 2 ในหลายประเทศ คงคำแนะนำ ถือ ERW โดยมีความเสี่ยงด้านลบจากคาดการณ์ของเรา จากความล่าช้าของ Travel bubble