GLOBAL - ซื้อ

Event

อัพเดตแนวโน้มของบริษัท ปรับเพิ่มประมาณการกำไร และราคาเป้าหมาย

Impact

คาดว่ากำไรจะโตใน 3Q63 แม้จะเป็นช่วง low season

ถึงแม้ว่าตามปกติแล้วไตรมาสที่สามจะเป็นช่วง low season ของ GLOBAL แต่เราคาดว่ากำไรของบริษัทจะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 3Q63 เนื่องจาก i) ฐานกำไรที่ต่ำใน 2Q63 จากการปิดร้านชั่วคราวในช่วงที่ Covid-19 ระบาด ii) มีการขยายสาขาใหม่ iii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น

การขยายสาขาจะช่วยกระตุ้นยอดขายแม้ว่า SSSG จะติดลบเล็กน้อยในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม

SSSG ติดลบถึง -20% YoY ใน 2Q63 เนื่องจากมีการปิดร้านชั่วคราว แต่ติดลบลดลงเหลือแค่ -2% ถึง -3% ในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา ทั้งนี้ บริษัทมีแผนจะเปิดสาขาใหม่อีก 4 ร้านใน 2H63 และอีก 7 ร้านในปี 2564 หลังจากที่เปิดใหม่ไปสองร้านใน 1H63 โดยเป้ าการ
ขยายสาขาของบริษัทยังดีกว่าสมมติฐานของเราที่คาดว่าจะเปิดร้านใหม่แค่ 2 ร้านในปีนี้ และอีก 5 ร้านในปีหน้า ดังนั้น เราจึงปรับสมมติฐานการเปิดร้านใหม่ให้เป็นไปตามเป้ าของผู้บริหาร ซึ่งส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปี 2563-64 ขึ้นอีกประมาณ 3%

คาดว่าอัตรากำไรจะยังคงน่าประทับใจในระยะต่อไป ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอีก

ผู้บริหารคาดว่าระดับอัตรากำไรขั้นต้นปกติจะอยู่ที่ 22-23% หลังจากที่อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q63 อยู่ที่ 23.8% จากกลยุทธ์การขายสินค้า house brand โดยหากพิจารณาจากอัตรากำไรขั้นต้น QTD ก็พบว่าอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะทรงตัวอยู่ในระดับใกล้เคียงกับ 2Q63 และเนื่องจาก GPM ใน 1H63 อยู่ที่ 23.2% ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 21.7% เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2563-64 ของเราขึ้นอีก 1.4ppts ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2563-64 ของเราขยับเพิ่มขึ้นจากเดิม 23% โดยจะทำให้ EPS ปี 2563 โต 2% และปี 2564 โตถึง 30%

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 จากเดิม 19.00 บาท เป็น 22.50 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0X (+0.5 S.D. ค่าเฉลี่ยย้อนหลังระหว่าง GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*) ทั้งนี้ จากการที่กำไรผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q63 โดยได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวขึ้น และการขยายสาขาเพิ่มซึ่งจะทำให้ EPS ยังโตได้แม้จะเป็นปีที่สถานการ์ไม่ปกติ เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" GLOBAL

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่แผนที่วางไว้ ราคาพืชผลตกต่ำ ภัยธรรมชาติ และสินค้าค้าสต็อกเพิ่มขึ้น