OSP - ซื้อ

คาดกำไร 3Q20F จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 887 ล้านบาท (+ 6%yoy,      + 10%qoq) หนุนโดย (1) Demand ในประเทศสำหรับเครื่องดื่มชูกำลังรวมถึงผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคล (Personal Care) ที่ฟื้นตัวและ (2) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น ด้านผลกระทบของ Covid-19 ในเมียนมาจะถูกชดเชยจาก Demand ในประเทศที่มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อ คงคำแนะนำ “ซื้อ” กำหนดราคาเป้าหมาย 40 บาทต่อหุ้น ทั้งนี้ราคาหุ้นล่าสุดเทียบเท่า -1.0 SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต

 

คาดกำไร 3Q20F เพิ่มขึ้น 10% qoq จากไตรมาสก่อนเป็น 887 ล้านบาท

หนุนโดย (1) Demand ในประเทศสำหรับเครื่องดื่มชูกำลังที่ฟื้นตัวเป็น -7% yoy จาก -14% yoy ใน 2Q20 (2) Demand ในประเทศสำหรับผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคล (Personal Care) ที่ฟื้นตัวหลังคลาย Lockdown (3) ภาษีสรรพสามิตสำหรับเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพที่ลดลงเป็น 3% ตั้งแต่วันที่ 10 ก.ค. 2020 (เทียบกับ 10% ในวันที่ 1 ต.ค. 2019) และ (4) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นจากเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพ โดยเฉพาะ C-Vitt ซึ่งเราคาดว่าปริมาณการขายจะเพิ่มขึ้นกว่า 100% yoy เช่นเดียวกับช่วงครึ่งปีแรก ทั้งนี้อัตรากำไรจะปรับตัวดีขึ้นเป็น 35.0% จาก 33.6% ใน 2Q20

 

ผลกระทบโควิด -19 ในเมียนมาอาจถูกชดเชยจากการฟื้นตัวของไทย

OSP มีส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง 9% ในเมียนมาร์ กรณีที่แย่ที่สุดคือยอดขายลดลง 30% ซึ่งจะทำให้รายได้จากการขายรวมลดลง 2.7% อย่างไรก็ตามผลกระทบดังกล่าวจะถูกชดเชยด้วย (1) การฟื้นตัวของยอดขายในประเทศทั้งเครื่องดื่มชูกำลังและผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคล และ (2) การเติบโตที่ดีของเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพอย่าง C-Vittโรงงาน Thilawa ซึ่งเริ่มบรรจุขวดในเดือน ก.ค. ยังสามารถเปิดทำการผลิตตามปกติ แต่ บริษัทอาจเลื่อนการเปิดโรงงานผลิตขวดแก้วในเมียนมาร์เป็น 2H21 (จาก 1H21)

 

คงคำแนะนำ “ซื้อ” กำหนดราคาเป้าหมาย 40 บาท่อหุ้น

คงประมาณการกำไร 3.5 พันล้านบาทสำหรับกำไรปี FY20F และคาดกำไรปี 21F จะเติบโต 11% เป็น 3.9 พันล้านบาทโดย ราคาเป้าหมายของเราอิงวธี DCF ด้วยสมมติฐาน WACC 6.1% และ Terminal growth rate 2% เทียบเท่า FY21F PE ที่ 31 เท่า หรือเทียบเท่าค่าเฉลี่ยในอดีต ทั้งนี้ราคาปิดล่าสุดเทียบเท่า FY21F PE ที่ 27 เท่า หรือ -1.0SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต