GPSC - ซื้อ

• 3Q20 highlights

กำไร 3Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 7% และ 48%

รายได้จาก IPP ลดลง 15% qoq หลักๆเนื่องจากการปดซ่อมบำรุง 8.5 วันของโรงไฟฟ้า Gheco-One ทำให้กำไรขั้นต้นของ IPP ลดลง 16% และอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 1ppt qoq สู่ระดับto 36% รายได้ SPP ลดลง 6% qoq แต่ต้นทุนก๊าซลดลง 9% qoq (สู่ระดับ 247บาทต่อmmbtu) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่ดีที่ 31% เทียบกับ 29% ใน 2Q โดย GPSC มีส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าที่ 638ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 110ลบ.ใน 2Q ได้รับแรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไร 446ลบ. จาก XPCL เทียบกับขาดทุน 59ลบ.ใน 2Q ซึ่งเป็นผลจากฝนตกหนักในลาว กำไรขั้นต้นออกอยู่ที่ 2.57พันลบ. (EPS 0.91บาท), +36% qoq และ +53 yoy (อ้างอิง FDEPS)

 

• Operational outlook

การดำเนินงานลดลงสำหรับ IPP และโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ

เราคาดว่าผลการดำเนินงาน IPP ใน 4Q จะอ่อนแอจะปริมาณขายได้ถึงระดับ ชั่วโมงค่าความพร้อมจ่ายตามสัญญา (Contracted Availability Hours) สำหรับปีนี้ XPCL จะมีกำไรลดลงเนื่องจากปริมาณน้ำลดลง และ แต่จะฟื้นตัวไปพร้อมกับการดำเนินงานตอนของธุรกิจปิโตรเคมีและโรงกลั่น และการฟื้นตัวของภาคยานยนต์ โดยรวมแล้วเราคาดว่าผลการดำเนินงานจะอ่อนแอใน 4Q

 

• ซื้อ ราคาเป้าหมาย 72บาทต่อหุ้น

เมื่อวานนี้ ราคาหุ้น GPSC ได้ปรับตัวขขึ้น +13% จากความคาดหวังผลการดำเนินงานที่ดี แม้ว่าจะมีผลกำไรที่อ่อนแอลงใน 4Q เรายังคงคาดว่าแนวโน้มกำไรจะยังคงแข็งแกร่งเพิ่มขึ้นในแง่ yoy ตั้งแต่ 4Q20 ไปจนถึง 2021 ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 24.3X FY21F PE