IRPC - ถือ

• 3Q20 highlights

กำไรสุทธิ 3Q ที่ 1.56พันลบ. (0.08บาท EPS) เทียบกับขาดทุน 411ลบ.ใน 2Q

ค่าการกลั่นตลาดลดลงสู่ระดับ US$0.7/bbl จาก US$2.6 ใน 2Q เนื่องจากส่วนเพิ่มน้ำมันดีที่สูงขึ้น (US$1.9/bbl จาก -US$0.8/bbl ใน 2Q) การฟื้นตัวของความต้องการได้เพิ่มอัตราการผลิตสู่ 91% จาก 88% ใน 2Q การดำเนินการด้านปิโตรแข็งแกร่ง ได้รับแรงหนุนจากส่วนต่าง HDPE และ ABS ที่ US$638/t/ และ US$1,117/t เทียบกับ US$629/t/ และ US$919/t ใน 2Q ตามลำดับ โดยส่วนของปิโตรเคมีสร้างอัตรากำไรให้ US$6.8/bbl อัตรากำไรรวม (GIM) โดย IRPC มี GIM ที่ US$8.7/bbl เพิ่มขึ้นจาก US$8.5/bbl ใน 2Q ราคาน้ำมันที่สู่ขึ้นทำให้เกิดกำไรจากสต๊อก 2.8พันลบ.  เทียบกับขาดทุน 3.4พันลบ. ใน 2Q หากไม่รวมรายการพิเศษผลการดำเนินงานปกติจะอยู่ที่ขาดทุน 1.1พันลบ. ใน 3Q

 

• Operational outlook

ส่วนต่าง HDPE, PP และ ABS ที่ดีชดเชยค่าการกลั่นที่อ่อนแอใน 4Q

ความต้องการ HDPE แล PP ได้ปรับตัวดีขึ้นมากกว่าคาดการณ์ของตลาด จากกำลังการผลิตใหม่ที่ล่าช้าและความต้องการผลิตภัณฑ์สุขอนามัย (สำหรับ PP) ซึ่งนี่ช่วยให้ส่วนต่างเพิ่มขึ้นสู่ US$669/t และ US$646/t ในต.ค. จาก US$638 และ US$557 ใน 2Q โดยส่วนต่าง ABS เพิ่มขึนสู่ US$1,338/t ในต.ค.เทียบกับ US$1,117/t ใน 2Q  โดยได้รับแรงหนุนจากการดำเนินการผลิตรถยนต์ในจีนต่อ และความต้องการเครื่องใช้ไฟฟ้าที่สูงขึ้น

 

• ถือ ราคาเป้าหมาย 2.40 บาทต่อหุ้น

แม้ว่าการดำเนินงานปกติจะยังขาดทุน เราเชื่อว่า IRPC จะสามารถมีกำไรปกติใน 4Q หนุนจากค่าการกลั่นที่ปรับตัวดีขึ้นและการดำเนินงานปิโตรเคมี ราคาเป้าหมาย 2.40ต่อหุ้นของเราเทียบเท่า 0.7x FY21F PBV