BANPU - ถือ
ผลการดำเนินงานของธุรกิจถ่านหินและ shale gas
- Key highlights
ขาดทุน 517 ลบ. ใน 3Q จาก -2.5 พันลบ.ใน 2Q ฉุดโดยธุรกิจถ่านหิน และก๊าซ
ปริมาณยอดขาย ITM ลดลง 35% yoy เหลือ 4.3 ล้านตัน จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ขณะที่ต้นทุนลดลงเหลือ US$32.2/ton ส่วน CEY ปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 3.2 ล้านตัน ASP ลดลงเหลือ A$89.8/ton เนื่องจากเผชิญกับภาวะที่ไม่เอื้อต่อการขุดถ่านหินที่เหมือง Myuna และ Springvale ส่งผลให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นเป็น A$71.0/ton รายได้บริษัทในเครือก็ลดลง 48% yoy เหลือ 998 ล้านบาท ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจถ่านหินในจีนลดลง 59% yoy กำไรจาก BLCP ลดลงเพราะ deferred tax และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่กำไรจากโรงไฟฟ้าหงสาลดลงเพราะมีการปิดซ่อมบำรุง unit 3 ปริมาณยอดขายก๊าซลดลง 15% yoy ขณะที่ ASP ลดลง 45% yoy เงินบาทที่อ่อนค่าลงก็ทำให้บริษัทมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 621 ล้านบาท
- Operational outlook
ภาวะตลาดถ่านหินดีขึ้น สะท้อนจาก NEX ที่ขยับสูงขึ้น
ดัชนี NEX เดือนพ.ย. เพิ่มขึ้นเป็น US$62/t จาก US$49/t ใน 3Q เราไม่คิดว่า NEX ที่ขยับสูงขึ้นจะส่งผลกระทบกับ ASP ใน 4Q มากนัก แต่จะเป็น upside สำหรับ ASP ในปี 2021 ทั้งนี้ BANPU จะเริ่มทำสัญญาขายถ่านหินในช่วงไตรมาสสี่ปีหน้า
- แนะนำถือ และให้ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 7.90 บาท
คาดว่าราคาถ่านหินจะขยับเพิ่มขึ้นในอีกสามเดือนข้างหน้า จากอุปทานที่ตึงตัวในจีน และอุปสงค์ตามฤดูกาลในช่วงหน้าหนาวที่กำลังจะมาถึง เราคาดว่า ASP ที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ US$1/ton จะทำให้กำไรสุทธิของ BANPU เพิ่มขึ้น 3% เรายังคงคำแนะนำถือ และให้ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 7.90 บาท คิดเป็น P/BV ปี FY21F ที่ 0.6x
