BEC - ซื้อ

Event

BEC รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q63 ที่ 60 ล้านบาท จากที่เคยขาดทุนสุทธิ 267 ล้านบาทใน 2Q63 แต่ลดลง 36% YoY จาก 3Q62 ซึ่งมีรายการพิเศษ 344 ล้านบาท ทั้งนี้ผลประกอบการ 3Q63 ออกมาดีกว่าประมาณการของเราที่ 20 ล้านบาท อยู่ถึง 197% และดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เพียง 5 ล้านบาท ถึง 1,103%

Impact

ต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงช่วยหนุนกำไรหลักใน 3Q63

กำไรสุทธิที่ออกมาดีกว่าคาด เนื่องจากต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ต่ำกว่าที่คาดไว้ 4% และ 12% ตามลำดับ ทั้งนี้กำไรหลักของ BEC ใน 3Q63 อยู่ที่ 60 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่มีผลขาดทุนหลัก 224 ล้านบาท ใน 2Q63 และ 251 ล้านบาทใน 3Q62 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ เป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้น 12% QoQ เป็น 1.3 พันล้านบาท เนื่องจากรายได้ค่าโฆษณาจากธุรกิจทีวีเพิ่มขึ้น ii) ต้นทุนลดลง 7% QoQ เหลือ 951 ล้านบาท เนื่องจากต้นทุนในการผลิตรายการลดลง โดยเฉพาะในช่วงไพร์มไทม์ เพราะมีการนำละครที่เคยออกอากาศแล้วมาฉายซ้ำ แต่เมื่อเทียบ YoY รายได้ลดลง 39% YoY เนื่องจากรายได้จากทุกกลุ่มธุรกิจลดลง แต่ยังได้ต้นทุนที่ลดลง 53% YoY ประกอบกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ก็ลดลง 27% ซึ่งมาช่วยพยุงผลประกอบการหลักเอาไว้

ผลประกอบการมีแนวโน้มสดใสต่อเนื่องใน 4Q63 - 2564

แนวโน้มผลประกอบการใน 4Q63 และปี 2564 ดูสดใสขึ้น เนื่องจาก i) คาดว่ารายได้จากค่าโฆษณาจะเพิ่มขึ้นตามเรตติ้งของช่อง 33 ที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.14 ในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน 2563 จากค่าเฉลี่ยในช่วง 3Q63 ที่ 1.09 เพราะมีการถอดรายการละครที่นำมาฉายซ้ำบางส่วนออกไป ii) คาดว่ายอดขายคอนเทนท์
จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีละครที่ออกอากาศแบบคู่ขนานในประเทศไทยและจีนเพิ่มเป็น 2 เรื่อง จากที่เคยมีเพียงหนึ่งเรื่องใน 3Q63 สำหรับในปี 2564 เราคาดว่า ผลประกอบการของ BEC จะพลิกเป็นกำไรเนื่องจาก i) รายได้เพิ่มขึ้นจากทั้งยอดโฆษณา และยอดขายคอนเทนท์ และ ii) 2564 จะเป็นปีแรกที่บริษัทบันทึกค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงอย่างเต็มปีหลังการปรับโครงสร้างธุรกิจไปใน 1Q63 และ 4Q63

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563-64 ขึ้นเพื่อสะท้อนผลประกอบการที่ดีกว่าคาดใน 3Q63

ถึงแม้ว่าผลขาดทุนสุทธิในงวด 9M63 จะอยู่ที่ 482 ล้านบาท ซึ่งเท่ากับประมาณการขาดทุนทั้งปีนี้ของเราแล้ว แต่เราเชื่อว่าผลประกอบการจะมีแนวโน้มดีขึ้นใน 4Q63 ดังนั้นเราจึงได้ปรับเพิ่มประมาณการปี 2563-64 ขึ้น โดย i) ปรับลดประมาณการต้นทุนปี 2563-64 ลงจากประมาณการเดิม 1% - 2% เพื่อ
สะท้อนถึงต้นทุนการผลิตคอนเทนท์ที่ลดลง และ ii) ปรับลดประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสำหรับปี 2563 ลง 4% และปี 2564 ลง 1% ซึ่งหลังจากปรับประมาณการข้างต้นแล้ว ก็ทำให้ประมาณการผลขาดทุนสุทธิปีนี้ของเราปรับจากเดิมที่ 481 ล้านบาท เหลือ 393 ล้านบาท และทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ของเราเพิ่มขึ้นจากเดิมอีก 17% เป็น 404 ล้านบาท

Valuation and action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย DCF ปี 2564 เป็น 5.70 บาท จากเดิมที่ 5.15 บาท (ใช้ WACC ที่ 6.6%) และปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น BEC จากถือเป็นซื้อ

Risks

ธุรกิจ TV ทรุดเร็วกว่าที่คาด และอัตราค่าโฆษณาต่ำเกินคาด