ICHI - ซื้อ

คงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมาย 16.4 บาท มีการปรับกำไรสุทธิปี 2021F เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 793 ลบ. จากยอดขาย OEM ที่เพิ่มเข้ามา ซึ่งจะมาช่วยเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิต รวมทั้งแนวโน้มยอดขายเครื่องดื่มวิตามิน และชาเขียวขวดเล็กที่ยังคงเติบโตได้ดี, ธุรกิจ JV ในอินโดนีเซียยังคงมีกำไรต่อเนื่อง และบริษัทยังมีนโยบายการคุมค่าใช้จ่ายให้อยู่ในระดับไม่สูงมาก เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิปี 2020F ที่ 549 ลบ.สูงที่สุดในรอบ 4 ปีที่ผ่านมา

 

เครื่องดื่มผสมวิตามินยังคงเติบโตได้ดีต่อเนื่องใน 4Q20F และ 2021F

ยอดขายเครื่องดื่มวิตามินยังโตได้ดี เดือน ต.ค. น้ำด่างผสมวิตามิน B มี market share เป็นอันดับ 2 และน้ำผสมวิตามิน C มี market share เป็นอันดับ 3 (เพิ่งวางขายเดือน ต.ค. เป็นเดือนแรก) และบริษัทมั่นใจว่ายอดขายจะเป็นไปตามเป้าที่ 400 ลบ.ในปี 2020F และ 1,200 ลบ. ในปี 2021F โดยจะเน้นการเพิ่มยอดขายในตลาด TT มากขึ้น และ ธุรกิจ JV ในอินโดนีเซีย คาดจะไม่ขาดทุนแล้ว

 

เพิ่มยอดขายในธุรกิจ OEM

ธุรกิจ OEM เติบโตได้ดีจากลูกค้ารายใหม่จากต่างประเทศ ที่จะเริ่มผลิต ม.ค. 2021 บริษัทคาดจะมีรายได้ประมาณ 400 ลบ. และกำลังเจรจาลูกค้าในประเทศเพิ่มอีก ซึ่ง Capacity Utilization ที่เพิ่มขึ้นจาก OEM จะช่วยเพิ่ม gross profit โดยรวมของบริษัทในต้นปี 2021 ได้อีกทางหนึ่ง

 

ปรับลดขนาด และราคาขายเครื่องดื่มวิตามิน และลดต้นทุนขวด

ต้นปีหน้าจะมีการเปลี่ยนบรรจุภัณฑ์เครื่องดื่มวิตามินเป็นขวดใส ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนค่าขวดลงได้ รวมทั้งมีการปรับขนาด และราคาลงมาอยู่ที่ 17 บาท ซึ่งเป็นการช่วยเพิ่มการแข่งขันในตลาด ส่วนในปี 2021F ยังไม่มีแผนการออกสินค้ากลุ่มใหม่ จะเน้นทำการเพิ่ม market share ในเครื่องดื่มวิตามิน แต่ยังคงควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาดไม่เกิน 6.5% ของยอดขาย

 

ปรับประมาณการกำไรปี 2021F เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากยอดขาย OEM ที่เพิ่มเข้ามา

เราปรับประมาณการกำไรปี 2021F เพิ่มขึ้น 18 ลบ. มาอยู่ที่ 793 ลบ. จากยอดขาย OEM ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 300 ลบ. (บริษัทคาดยอดขาย OEM 400 ลบ.) รวมทั้งการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนค่าขวดเครื่องดื่มวิตามินที่ลดลง แต่ยังคงกำไรสุทธิปี 2020F อยู่ที่ 549 ลบ. (+35yoy) ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 16.4 บาท/หุ้น โดยใช้การประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF ที่ 7.3% WACC