CHG - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์หลังผลประกอบการงวด 3Q63

lmpact

ประเด็นสำคัญที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์

หลังจากที่ผลประกอบการ 3Q63 ออกมาแข็งแกร่ง โดยมีกำไรสุทธิ 282 ล้านบาท (+4.8% YoY, +82.0%QoQ) เราคาดว่า CHG จะยังคงมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 4Q63 และปี 2564 โดยประเด็นสำคัญที่เราได้จากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์มีดังนี้:

     i) ยังคงมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง โดยในงวด 9M63 กำไรสุทธิอยู่ที่ 623 ล้านบาท (+9.1% YoY) คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลการดำเนินงานของ CHG จะโดดเด่นกว่าโรงพยาบาลอื่น ๆ เนื่องจากมีรายได้จากประกันสังคม และ NHSO ซึ่งโตถึง 20.2% และ 15.2% ตามลำดับ ดังนั้น ผลการดำเนินงานของ CHG จึงได้รับผลกระทบจาก COVID-19 น้อยกว่าโรงพยาบาลอื่น ๆ แม้ว่ารายได้จากผู้ป่ วยที่ชำระเงินสดจะลดลง 8.4% YoY ในช่วง 9M63 ก็ตาม สำหรับในระยะต่อไป เรามองว่ารายได้จากผู้ป่ วยที่ชำระเงินสดมีแนวโน้มดีขึ้นใน 4Q63 หลังจากที่รายได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง 34.6% QoQ ใน 3Q63

     ii) ประเด็นบวกจากโรงพยาบาลใหม่ โดย CHG ยังคงได้อานิสงส์จากการเปิดโรงพยาบาลใหม่สองแห่ง (จุฬารัตน์ 304 และรวมแพทย์ ฉะเชิงเทรา) ซึ่งถึงจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ไปแล้วใน 3Q63 ซึ่งสอดคล้องกับคาดการณ์ อีกทั้งโรงพยาบาลทั้งสองแห่งน่าจะมีกำไรสุทธิได้บางเดือนใน 4Q63 ซึ่งจะเป็น
ปัจจัยบวกต่อการเติบโตของกำไรในอีกสองสามปีข้างหน้า

เรามองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q63F  เนื่องจาก i) รายได้จากประกันสังคมจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง YoY ii) รับรู้รายได้จาก high-cost-care เพิ่มขึ้น YoY (จากที่ต่ำเกินคาดเพราะ SSO มีงบไม่พอใน 4Q62) iii) รายได้จากผู้ป่ วยที่ชำระเงินสดฟื้นตัวขึ้นจากระดับต่ำสุดใน 2Q63 และ iv) ผลการดำเนินงานของโรงพยาบาลใหม่ ๆ ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง

กำไรยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง

เรามั่นใจว่ากำไรสุทธิของ CHG จะเป็นไปตามประมาณการของเราที่ 776 ล้านบาท (+10.1% YoY) ในปี 2563F และ 910 ล้านบาท (+17.2% YoY) ในปี 2564F

Valuation & Action

CHG ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่เราชอบมากที่สุด จากแนวโน้มการฟื้นตัวของผู้ป่วยที่ชำระเงินสดใน 2H63 รวทั้ง ROE ค่อนข้างสูงที่ 17-18% (ในขณะที่โรงพยาบาลอื่น ๆ อยู่ที่ 8-16%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2564 ที่ 3.05 บาท

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางกรเมืองของไทย และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่