BBL - ซื้อ

Event

อัพเดตแนวโน้มธุรกิจ

lmpact

จะฟื้นตัวได้เร็วกว่าธนาคารอื่น ๆ

เราคิดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ BBL และผลประกอบการจะฟื้นตัวได้ดีกว่าธนาคารอื่น ๆ ในกรณีที่สถานการณ์ COVID-19 ระบาดรุนแรง โดยผลการดำเนินงาน และ ROE ของ BBL น่าจะฟื้นตัวดีขึ้นเร็วกว่าธนาคารอื่น ๆ เมื่อเศรษฐกิจกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในปี 2564นอกจากนี้ BBL ยังมีสัดส่วนสำรองหนี้เสีย/สินเชื่อ LLR สูงที่สุดในกลุ่มอยู่ที่ 7.7% ซึ่งเพียงพอที่จะรองรับ credit cost ที่เพิ่มขึ้น และมีโอกาสจะเพิ่มขึ้นอีกหากสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลงไป นอกจากนี้ BBL ก็มี TDR จาก COVID-19 ค่อนข้างต่ำ ในขณะที่วัฏจักรการลงทุนรอบใหม่ของธุรกิจขนาดใหญ่หลัง COVID-19 ผ่านพ้นไปก็จะช่วยกระตุ้นอุปสงค์สินเชื่อ ยิ่งไปกว่านั้น ธนาคารในเครือที่อินโดนีเซียก็ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง

ตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรที่ตัวจะทำให้มีกำไรจากเงินลงทุน

ฐานเงินทุนของ BBL ลดลงอย่างมากในช่วงที่ตลาดทุนปรับลดลง เราคิดว่าตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรที่วิ่งขึ้นมาแรงอย่างต่อเนื่องจะทำให้กำไรจากการปรับมูลค่าเหมาะสมในงบ P&L พุ่งสูงขึ้นมาก ดันให้มูลค่าทางบัญชี และฐานเงินทุนพุ่งสูงขึ้นตามไปด้วย ทั้งนี้ เนื่องจาก BBL มีพอร์ตการลงทุนใหญ่ที่สุดถึง
8.15 แสนล้านบาท (พอร์ตสำหรับซื้อขายระยะสั้น 1.7 หมื่นล้านบาท & FVTPL 1.00 แสนล้านบาท) เราจึงคาดว่ากำไรจากการลงทุนจะหนุนให้ทั้งกำไร และฐานเงินทุนใน 4Q63F สูงเกินกว่าประมาณการของเรา

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563F/2564F/2565F ขึ้นอีก 3%/37%/20%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563 ขึ้นอีก โดยได้ปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้จากค่าธรรมเนียม และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564/65 จากการ 1.) ปรับลดค่าใช้จ่ายในการกันสำรองปี 2564/65 ลงประมาณ 15% เพื่อสะท้อนถึง credit cost ที่ลดลงเหลือ 90bps/70bps (จาก 115bps ในปี 2563) 2.) ปรับเพิ่มอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมปี 2564/65 เป็นปีละ8%/12% (จากประมาณการเดิม 5%) และ 3.) ปรับลดสัดส่วนต้นทุน/รายได้ปี 2564/65 เหลือ 54%/52% (จากเดิม 55%/54%)

ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2564F เป็น160 บาท (จากเดิม143 บาท) อิงจาก P/BV ที่ 0.65x

ถึงแม้ว่ายอดผู้ติดเชื้อ COVID-19จะเพิ่มขึ้น แต่เราคิดว่าการปิดเมืองจะเป็นแค่บางพื้นที่ และสถานการณ์โดยรวมน่าจะยังคงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ ในขณะเดียวกัน ราคาหุ้นที่ไม่แพงก็จะป้ องกันไม่ให้ราคาหุ้นตกหนักมากนัก ทั้งนี้ จากแนวโน้มผลการดำเนินงานที่ค่อย ๆ ฟื้นตัวดีขึ้น เราใช้ P/BV ที่ 0.65x
(เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1S.D.) และปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ

Risk

GDP ไม่ฟื้น และ NPL เพิ่มขึ้น>50% ในปี 2564, วัคซีนป้องกัน COVID-19 ประสบความล้มเหลว