INTUCH - ซื้อ

Event

ประมาณการผลประกอบการงวด 4Q63

lmpact

กำไรสุทธิใน 4Q63 จะโตทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH ใน 4Q63 จะอยู่ที่ 2.73 พันล้านบาท (+3% QoQ, +45% YoY) โดยกำไรจะโต QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจมือถือ (ADVANC.BK/ADVANC TB)* เพิ่มขึ้นเป็น 2.84 พันล้านบาท (+9% QoQ) เพราะได้แรงหนุนจากรายการพิเศษ (กลับรายการค่าใช้จ่ายจากการแลกคะแนน AIS และสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากการใช้งบลงทุน) ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรจะพุ่งแรง YoY เนื่องจากรับรู้ผลขาดทุนจากธุรกิจดาวเทียม (THCOM.BK/THCOM TB) ลดลงเหลือ 92 ล้านบาทจาก 813 ล้านบาทใน 4Q62 ซึ่งมีการรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของดาวเทียม

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563-64 เอาไว้ตามเดิม

ถ้าหากกำไรสุทธิใน 4Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ จะทำให้กำไรโดยรวมของทั้งปี 2563 มี upside เพียง 1% - 2% จากประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563-64 เอาไว้ตามเดิมที่ 1.09 หมื่นล้านบาท และ 1.03 หมื่นล้านบาทตามลำดับ สำหรับในปี 2564 เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH จะถูกกดดันจากส่วนแบ่งกำไรของ ADVANC ที่ลดลง QoQ เนื่องจาก COVID-19 กลับมาระบาดอีกครั้งใน 1Q64 ซึ่งจะกดดันอัตราการเติบโตของรายได้ ในขณะที่จะเริ่มรับรู้ต้นทุนจากใบอนุญาตใหม่ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2564 เป็นต้นไป ในขณะเดียวกันเราคาดว่า THCOM จะยังมีรายได้จากธุรกิจใหม่ไม่มากนัก (บริการอินเตอร์เน็ตในทะเล และโดรนสำหรับการเกษตร ฯลฯ) อย่างไรก็ตาม เรามองว่าโครงการใหม่ๆ ของ THCOM ยังมี upside ในระยะยาว โดยเฉพาะการจับมือกับ บมจ. กสทโทรคมนาคม (CAT) เพื่อให้บริการดาวเทียมแก่พันธมิตรต่างชาติ

อัตราผลตอบแทนปี 2564 น่าสนใจที่ 4.1%

เมื่ออิงจากนโยบายการจ่ายปันผลของ INTUCH ที่จะส่งผ่านเงินปันผลทั้งหมดจากบริษัทลูกต่อไปให้ผู้ถือหุ้น เราจึงคาดว่า INTUCH จะจ่ายเงินปันผลงวด 2H63 ที่ 1.17 บาท/หุ้น และ งวดปี 2564 ที่ 2.39 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.4% สำหรับงวด 2H63 และ 4.1% ในปี 2564

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้ าหมายสำหรับ INTUCH เอาไว้ที่ 65.00 บาท (SOTP โดยให้ส่วนลด 22% จาก NAV ที่คำนวณจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 219.00 บาท และของ THCOM ที่ 4.94 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH และคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังจูงใจ และยังมี upside อีกจาก THCOM

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำกว่าที่คาดไว้