BBL - ซื้อ

• 4Q20 Earnings

BBL รายงานกำไร 4Q20 ที่ 2.4พันลบ. ลดลง 70% yoy และ 40% qoq ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 56% และ 59% โดยกำไรรวมของปี FY20 อยู่ที่ 1.7หมื่นลดลง 52%

 

•  ผลประกอบการที่แย่กว่าคาดจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานสูง

การขยายตัวของยอดสินเชื่อดูชะลอลงใน 4Q20 หลังพบบริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งเริ่มกลับมาออกหุ้นกู้แทนเนื่องจากความวิตกกังวลในตลาดเงินเริ่มลดลงและสามารถกลับมาดำเนินงานได้ตามปกติ จึงทำให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ทรงตัวในไตรมาสนี้โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) ยังทรงตัวในที่ระดับ 2.1% ด้านรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) มีการฟื้นตัวอย่างที่คาดไว้ ตามการการฟื้นตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ โดยเพิ่มขึ้น 19% qoq สู่ระดับ 1.13หมื่นลบ. หลักๆมาจากกำไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมเครื่องมือทางการเงินผ่านงบกำไรขาดทุน(FVTPL)

 

ในประเด็นที่แย่กว่าคาด BBL มีค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้นใน 4Q20 เพิ่มขึ้น 3% QoQ สู่ระดับ 2.0หมื่นลบ. แม้เพ่งจะมีการบันทึกค่าใช้จ่ายก้อนใหญ่ที่เกี่ยวกับการรวมสาขา Permata bank ในอินโดนิเซียในไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งทำให้ต้นทุนต่อรายได้ยังคงสูงกว่าระดับปกติที่ 65.8% ใน 4Q20 เทียบกับ 66% ใน 3Q20 และ 40-45% ในระดับปกติ แม้ว่าสัดส่วน NPL ลดลงสู่ระดับ 3.9% จาก 4.1% ก่อนหน้านี้ BBL ยังคงระมัดระวังหลังจากการระบาดรอบใหม่ของ Covid-19 และบันทึกการสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้นที่ 7.2พันลบ. เพิ่มขึ้น 27% จาก 5.7พันลบ.ในไตรมาสที่ผ่านมา

 

• Implication/ Recommendation

ค่าใช้จ่ายเกี่ยวเนื่องกับการควบรวมสาขา Permata มีแนวโน้มที่จะไม่ใช่ต้นทุนที่เกิดขึนครั้งเดียว ดังเช่นที่เห็นว่ายังคงมีค่าใช้จ่ายด้านระบบการดำเนินงานใน 4Q20 เพิ่มเติม อย่างไรก็ตามเรามองต้นทุนและการตั้งสำรองหนี้เสียเหล่านี้จะลดลงใน 2021 ซึ่งจะทำให้ผลประกอบการฟื้นตัวในระยะถัดไป โดยเฉพาะพอร์ตสินเชื่อที่เน้นกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ เชื่อว่าจะได้เห็นการฟื้นตัวของคุณภาพสินทรัพย์ที่ชัดเจนกว่าเมื่อเทียบกับธนาคารอื่น เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ BBL ที่ราคาเป้าหมาย 146บาท