PSH - ถือ

PSH - ถือ

ประมาณการ 4Q63: คาดกำไรฟื้นตัว QoQ

Event

ประมาณการ 4Q63F

Impact

ยอดเปิดโครงการใหม่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q63

PSH เปิดตัวโครงการแนวราบใหม่สองโครงการใน 4Q63 มูลค่ารวม 2.1 พันล้านบาท (-61% YoY, -75%QoQ) ทำให้ยอดโครงการใหม่ของ PSH ที่เปิดตัวในปี 2563 อยู่ที่เพียง 1.56 หมื่นล้านบาท (-62% YoY) ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำที่สุดในรอบหลายปี เนื่องจากบริษัทเน้นการระบายสต็อกที่ยังค้างอยู่ออกไปท่ามกลางสภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ายอด presales ใน 4Q63F จะลดลง 11% QoQ เหลือ 5.8 พันล้านบาท จากยอด presales ที่ลดลงของทั้งโครงการแนวราบ และคอนโดมิเนียม

คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q63F จะลดลง 49% YoY แต่จะพุ่งขึ้น 54% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PSH ใน 4Q63F จะอยู่ที่ 930 ล้านบาท (-49% YoY, +54% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงอย่างมาก YoY โดยภาพรวมเป็นผลจากภาวะเศรษฐกิจที่แย่ลง ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยเร่งตัวขึ้นทั้งโครงการแนวราบและคอนโดมิเนียม อย่างไรก็ตาม
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 31.2% (-520bps YoY, -90bps QoQ) เนื่องจากมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายทั้งโครงการแนวราบและคอนโดมิเนียม

ยอดโอนที่อยู่อาศัยทั้งหมดใน 4Q63F คาดอยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท (-20% YoY, +47% QoQ) แบ่งเป็น i) ยอดโอนโครงการแนวราบ 5.5 พันล้านบาท (-23% YoY, +35% QoQ) และยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียม 3.8 พันล้านบาท (-16% YoY, +67% QoQ) ยอดโอนโครงการแนวราบที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ ส่วนหนึ่งจะมาจากการรับรู้รายได้ของโครงการแนวราบที่เปิดตัวเยอะในช่วง 3Q63 (Figure 2) ในขณะเดียวกัน ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมที่เพิ่มขึ้นเด่น QoQ เป็นผลมาจากการเริ่มโอนห้องในโครงการ The Reserve สุขุมวิท 61 (ขายได้แล้ว 98% มูลค่าโครงการ 2.7 พันล้านบาท)

Valuation & Action

จากมุมมองแบบอนุรักษ์นิยมของเราต่อแนวโน้มที่อยู่อาศัยกลุ่มราคาระดับล่างในปี 2564F และราคาหุ้นที่สะท้อนความคาดหวังต่อการฟื้นตัวของผลประกอบการไปแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 12.20 บาท อิงจาก P/E ปี 2564F ที่ 7.2x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.0 S.D.

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง