INTUCH - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ INTUCH ใน 4Q63 อยู่ที่ 2.67 พันล้านบาท (ทรงตัว QoQ, +41% YoY) ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการของเราและที่ตลาดคาดการณ์ ทั้งนี้กำไรสุทธิโดยรวมในปี 2563 อยู่ที่ 1.10 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) โดย INTUCH ได้ประกาศจ่ายเงินปันผล 1.35 บาทสำหรับงวด 2H63 (กำหนดขึ้น XD วันที่ 22 กุมภาพันธ์ 2564)

lmpact

กำไรสุทธิใน 4Q63 เพิ่มขึ้น YoY เพราะ THCOM ขาดทุนลดลง

ถึงแม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจมือถือ (ADVANC.BK/ADVANC TB)* จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.89 พันล้านบาท (+10% QoQ) แต่กำไรสุทธิก็ยังคงทรงตัว QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งผลขาดทุนจากธุรกิจดาวเทียม (THCOM.BK/THCOM TB) และธุรกิจอื่นๆ อยู่ที่ 107 ล้านบาท และ 125 ล้านบาทตามลำดับ ในขณะเดียวกัน ผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY ก็เป็นเพราะส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก THCOM ลดลงจาก 813 ล้านบาทใน 4Q62 ซึ่งมีการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของดาวเทียม

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65F เอาไว้ตามเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) และปี 2565F ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) โดยคาดว่าผลประกอบการของ INTUCH ในปีนี้จะถูกกดดันจากส่วนแบ่งกำไรของ ADVANC ที่คาดจะลดลง เพราะรายได้จะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในช่วงที่เศรษฐกิจโตต่ำ ขณะที่ คาดว่าต้นทุนจะเพิ่มขึ้น นอกจากนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิของ THCOM ก็จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากการที่ดาวเทียมจะหมดอายุสัมปทานใน 3Q64 ในขณะที่รายได้จากธุรกิจใหม่ๆ (อินเทอร์เน็ตสำหรับการเดินทางขนส่งทางทะเล และโดรนสำหรับภาคเกษตร ฯลฯ) จะยังคงไม่มากนักในปีนี้

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจูงใจ ในขณะที่ราคาหุ้นก็ยังซื้อขายโดยมีส่วนลด จาก NAV

เรามองว่าหุ้น INTUCH ยังน่าสนใจเนื่องจาก i) ราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงถึง 4.3% (อิงจากประมาณการ DPS ปี 2564F ของเราที่ 2.39 บาท) ซึ่งสูงกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ 1.27% และ ii) ราคาหุ้น INTUCH มี downside จำกัด โดยราคาหุ้นในปัจจุบันซื้อขายโดยมีส่วนลดจาก NAV อยู่ 17.5% ในขณะที่ค่าเฉลี่ยรอบ 5 ปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 21%

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมาย SOTP เอาไว้ที่ 65.00 บาท (ให้ส่วนลด 22% จาก NAV ที่คำนวณจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 219 บาท และของ THCOM ที่ 4.94 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH โดยมองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะยังคงน่าสนใจทั้งในงวด 2H64 และในปี 2564

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC น้อยกว่าที่คาดไว้