DOHOME - ถือ

Event

อัพเดตข้อมูลบริษัท

lmpact

เริ่มต้นปีด้วย SSSG ที่แข็งแกร่ง

เราคาดว่าในปีนี้ SSSG น่าจะได้อานิสงส์จากรายได้ภาคเกษตรที่เพิ่มขึ้น และฐานที่ต่ำใน 1Q63 (SSSG - 9.9%) หลังจากที่ SSSG อยู่ที่ 4% ใน 4Q63 เราคาด SSSG QTD สูงถึงประมาณ +20% (มกราคม: +20%,กุมภาพันธ์: +15-18%) ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSSG ของ DOHOME ใน 1Q64 จะอยู่ที่ ~15% YoY เราคาดว่า SSSG จะเป็นบวกต่อเนื่องในไตรมาสที่สองเนื่องจากฐานที่ต่ำเพราะมีการปิดร้านในปีที่แล้ว ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐาน SSSG ปี 2564-65 ขึ้นเป็น +5% และ +3% ตามลำดับ (จากเดิมที่ +1.5%)

อัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

เราคาดว่า GPM น่าจะดีเนื่องจาก i) สัดส่วนยอดขายสินค้า house brand เพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการทบทวนกระบวนการคัดเลือกสินค้า (สัดส่วนยอดขายสินค้า house brand ใน 4Q63 อยู่ที่ ~16% จากค่าเฉลี่ยในปี 2563 ที่ 16.5%) ii) มีการปรับราคาขายสินค้า iii) ราคาเหล็กเพิ่มขึ้น โดยราคาเหล็กเส้นและเหล็กแผ่นรีดร้อนขยับสูงขึ้นถึง 65% และ 150% ตามลำดับ ผู้เชี่ยวชาญหลายสำนักทั่วโลกประเมินว่าราคเหล็กน่าจะขยับลดลงใน 2H64 เมื่ออุปทานขยับขึ้นมาทันกับอุปสงค์ ทั้งนี้ เนื่องจากรายได้จากเหล็กคิดเป็น ~20-25% ของยอดขายรวม เราจึงคาดว่า GPM น่าจะยังเป็นบวกต่อไปอย่างน้อยก็ใน 1H64 ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐาน GPM ปีนี้ขึ้นเป็น 17.6% จากเดิม 16.6% และปี 2565 เป็น 17.9% จากเดิม 17.2%

ผลประกอบการยังคงมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งแม้จะเกิด dilution จากการจ่ายปันผลเป็ นหุ้น

เราคาดว่า EPS จะยังคงเติบโตอย่างน่าประทับใจถึง 39% ในปี 2564 และ 14% ในปี 2565 หลังจากที่เราปรับสมมติฐานเพื่อสะท้อนผล dilution จากการจ่ายปันผลเป็นหุ้นแล้ว โดยคณะกรรมการของบริษัทได้อนุมัติ i) ให้จ่ายปันผลเป็นหุ้น (12 หุ้นเดิมต่อหนึ่งหุ้นปันผล) เทียบเท่ากับการจ่ายเงินปันผล 0.083
บาท/หุ้น ii) ให้จ่ายเงินปันผล 0.009 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 3 มีนาคม และกำหนดจ่ายปันผลวันที่ 5 พฤษภาคม 2564 เราคาดว่าผลประกอบการของ DOHOME ใน 1Q64-2Q64 จะเติบโตอย่างน่าประทับใจ YoY จากยอดขายที่แข็งแกร่ง และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นดังกล่าวมาแล้วข้างต้น ดังนั้น เราจึง
re-rate PER จากเดิม 34.0X (+0.5 S.D.) เป็น 36.0X (+1.0 S.D.)

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H65 ที่ 18.00 บาท จากเดิมที่ 14.90 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*) +1.0 S.D.) โดยราคาเป้ าหมายใหม่ของเราสะท้อนผลของ dilution ไปแล้ว (หากไม่รวม dilution จะอยู่ที่ 19.50 บาท) เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" โดยมองว่ามีโอกาสให้เข้าเก็งกำไรจากผลประกอบการที่แข็งแกร่ง 1H64 และการที่ราคาหุ้นอาจจะ overshoot ขึ้นไปก่อนขึ้น XD

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ช้ากว่าแผนที่วางไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเพิ่มขึ้น, ความนิยมของลูกค้า และกระแสตลาดเปลี่ยนแปลงไป