BEC - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ BEC ใน 4Q63 อยู่ที่ 268 ล้านบาท (รวมกำไรพิเศษ 19 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลจากมีกำไร 38 ล้านบาท จากการขาย บมจ. บีอีซี-เทโร เอ็นเตอร์เทนเม้นท์ ออกไป และขาดทุนด้อยค่า 19 ล้านบาท) เพิ่มขึ้นถึง 345% QoQ และดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 259 ล้านบาทใน 4Q62 ผลประกอบการใน 4Q63 ดีกว่าประมาณการของเรา 49% และดีกว่าที่ตลาดคาด 55% ในขณะที่ผลขาดทุนสุทธิปี 2563 อยู่ที่ 214 ล้านบาท ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 397 ล้านบาทในปี 2562

lmpact

กำไรหลักใน 4Q63 ดีขึ้น YoY เนื่องจากต้นทุนลดลง

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักใน 4Q63 จะอยู่ที่ 249 ล้านบาท ดีกว่าประมาณการของเรา 39%เพราะต้นทุนต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยผลประกอบการที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ มาจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น30% QoQ เป็น 1.7 พันล้านบาท เนื่องจากรายได้จากขายโฆษณาทางทีวี เพิ่มขึ้น (+16% QoQ) เป็น 1.3 พันล้านบาท และยอดขายคอนเทนท์เพิ่มขึ้น (+125% QoQ) เป็น 380 ล้านบาท ส่วนผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY เป็นเพราะต้นทุนลดลงถึง 45% YoY ซึ่งช่วยชดเชยผลจากรายได้ที่ลดลงในทุกกลุ่มธุรกิจได้

คาดผลประกอบการจะดีขึ้นต่อเนื่องในปี 2564

เราคาดว่าผลประกอบการจะชะลอตัวลง QoQ ใน 1Q64 จากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสอง ซึ่งจะกดดันธุรกิจโฆษณา ซึ่งรวมถึงโฆษณาทางทีวีด้วย  อย่างไรก็ตาม เรามองว่าแนวโน้มปี 2564 ยังคงสดใส และคาดว่า BEC จะพลิกมามีกำไรสุทธิได้ในปีนี้จาก i) รายได้จากธุรกิจโฆษณาที่เพิ่มขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจ ii) ยอดขายคอนเทนท์ที่จะเพิ่มขึ้น และ iii) ปี 2564 จะเป็นปีแรกที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากที่บริษัทปรับโครงสร้างธุรกิจไปในปี 2563

น่าจะต้องปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 ขึ้นอีก

เรามองว่าประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ของเราที่ 556 ล้านบาท และปี 2565 ที่ 662 ล้านบาทยังมี upside อีกจากรายได้ที่น่าจะเพิ่มขึ้นจากยอดขายคอนเทนท์ และต้นทุนที่ต่ำเกินคาดเพราะคุมต้นทุนได้ดีเกินความคาดหมายตั้งแต่ 4Q63 เราคาดว่าจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 ขึ้นอีกหลังจากที่ได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์กลางสัปดาห์นี้

Valuation & action

ถึงแม้ว่าราคาเป้าหมายของเราที่ 9.25 บาท จะยังมี upside อีกเพียง 8% แต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” BEC เพราะมองว่าประมาณการกำไรปี 2564-65 ของเรายังมี upside

Risks

รายได้จากธุรกิจ TV ต่ำกว่าที่คาดไว้