HANA - ถือ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

คำสั่งซื้อฟื้นตัวตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก

ยอดขายของ HANA ใน 1Q64 ยังคงฟื้นตัวขึ้นตามอุปสงค์โดยรวมที่ฟื้นตามภาวะเศรษฐกิจ โดยส่วนใหญ่มาจากกลุ่ม smartphones (~35% ของยอดขายรวม) และกลุ่มยานยนต์ (~20% ของรายได้รวม) ผู้เชี่ยวชาญระดับโลกมองว่าอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ทุกประเภทมีแนวโน้มแข็งแกร่ง รวมถึง i) กลุ่ม
Smartphone ซึ่งคาดว่าจะขยายตัว 11% ในปีนี้ และจะโตต่อเนื่องในอีกห้าปีข้างหน้าจากกระแส 5G (ดีกว่ามุมมองของ KGI Taiwan ที่คาดว่าปีนี้จะโตแค่ 5% YoY) ii) กลุ่ม PC ซึ่งคาดว่าจะขยายตัวในช่วง 20% - 30% ในปีนี้เนื่องจากคาดว่ากระแส WFH จะยังคงต่อเนื่องใน 1H64 และ iii) กลุ่มยานยนต์ ซึ่งคาดว่าจะขยายตัวประมาณ 10% ในปีนี้จากการกลับมาทำการผลิตอีกครั้งหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown ลง ทั้งนี้ เนื่องจากแนวโน้มในปัจจุบันดูดีกว่าที่เราประเมินเอาไว้ก่อนหน้านี้ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการยอดขายในสกุลดอลลาร์ฯ ปี 2564-65 ขึ้นอีก 4-6% เป็น 712 ล้านดอลลาร์ – 823 ล้านดอลลาร์ฯ (คิดเป็นอัตราการเติบโตที่ปีละ 15%)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 ขึ้นอีก 10-12%

เราคาดว่ายอดขายที่แข็งแกร่งจะหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากการประหยัดต่อขนาด ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นปี 2564-65 ขึ้นอีก 0.4-0.5ppts เป็น 13.6% ในปี 2564 และ 13.9% ในปี 2565 (จากระดับเฉลี่ยในช่วงปี 2558-2562 ที่ 13.9% และอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยที่ 33.40 บาท/ดอลลาร์ฯ) ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 ขึ้นอีก 10-12% ซึ่งจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักของ HANA โต 7% ในปี 2564 และ 20% ในปี 2565

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ขึ้นจากเดิมที่ 45.00 บาท เป็น 56.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20.X (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D.) ประมาณการของเราสะท้อนแนวโน้มยอดขายที่แข็งแกร่งตามวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรม ในขณะที่เราประเมินราคาแบบมี premium โดยประเมิน PEG ที่ประมาณ 1.0X ราคาเป้าหมายที่ปรับขึ้นช่วยลด downside จากราคาตลาด แต่ยังคงไม่มี upside มากพอสำหรับ rating Outperform อัตราเงินปันผล 3% เป็นประเด็นเดียวที่พอจะเป็น cushion ให้ราคาหุ้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก "ขาย" เป็น "ถือ" ถึงแม้ว่าราคาปิดล่าสุดจะไม่เหลือ upside แล้ว แต่ผลประกอบการที่มี
แนวโน้มดีใน 1Q64 ก็อาจเป็นโอกาสให้เข้าเก็งกำไรและดันให้ราคา overshoot ไปได้

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ที่ 29.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)