ADVANC - ซื้อ

Event

ประมาณการผลประกอบการ 1Q64

lmpact

ฐานลูกค้ามือถือจะเพิ่มขึ้น แต่ ARPU จะลดลง

เราคาดว่าฐานผู้ใช้บริการมือถือของ ADVANC ใน 1Q64 จะเพิ่มขึ้นราว 500,000 เลขหมาย ซึ่งดีกว่าใน 4Q63 ที่เพิ่มขึ้น 495,000 เลขหมาย และใน 1Q63 ที่ลดลง 858,000 เลขหมาย เป็นผลจากมาตรการของรัฐบาลที่ช่วยกระตุ้นให้มีการใช้จ่ายเพิ่มขึ้น รวมทั้งการซื้อซิมใหม่ บวกกับฐานที่ต่ำใน 1Q63 เนื่องจากมีการปิดศูนย์บริการทุกแห่งชั่วคราวในช่วงกลางเดือนมีนาคม 2563 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า ARPU จะลดลงเหลือ 230 บาท (-2% QoQ, -5% YoY) สาเหตุหลักมาจาก ARPU ที่ลดลงของลูกค้าแบบเติมเงิน

ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจะกดดันกำไรหลักใน 1Q64

เราคาดว่ากำไรหลักของ ADVANC ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท (-2% QoQ, -10% YoY) โดยกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ i) รายได้ลดลงเหลือ 4.19 หมื่นล้านบาท (-9% QoQ) เพราะยอดขายเครื่องมือถือลดลง ในขณะที่คาดว่ารายได้จากการให้บริการจะยังทรงตัว ii) ต้นทุนเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ
อย่างยิ่งจากค่าใช้จ่ายด้านโครงข่ายที่เพิ่มขึ้นจากการขยายบริการ 5G ส่วนกำไรหลักที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะ i) รายได้ลดลง 2% YoY ii) ต้นทุนเพิ่มขึ้น 2% YoY ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท (-9% QoQ, -4% YoY) เมื่อเทียบกับใน 4Q63 บริษัทรับรู้รายการพิเศษ 506 ล้านบาท (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 402 ล้านบาท, ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 139 ล้านบาท และสิทธิประโยชน์ทางภาษี 246 ล้านบาท) ส่วนใน 1Q63 ก็มีค่าใช้จ่ายพิเศษ 495 ล้านบาท

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

ประมาณการกำไรหลักใน 1Q64 ของเราคิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรหลักทั้งปี 2564 ของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2564 เอาไว้ตามเดิมที่ 2.62 หมื่นล้านบาท (-4% YoY) และปี 2565 ที่ 2.69 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรจะลดลงในปีนี้เพราะมองว่ายังมีอุปสรรครออยู่ข้างหน้าจาก i) รายได้ที่คาดว่าจะโตได้ไม่มากในช่วงที่ COVID-19 ระบาด และเศรษฐกิจที่ขยายตัวต่ำ ii) ต้นทุนเพิ่มขึ้นจากค่าตัดจำหน่ายใบอนุญาตใหม่ (คลื่น 700 MHz, 2600 MHz และ 26GHz) และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับโครงข่ายเพิ่มขึ้นตามการขยายโครงข่าย สำหรับในปี 2565 เราคาดว่ากำไรจะกลับมาโตได้จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจที่เติบโตดีขึ้น

Valuation & Action

เราประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ไว้ที่ 222 บาท (ใช้ WACC 7.6%) เรายังคงคำแนะนำซื้อ ADVANC เนื่องจาก i) ผลประกอบการปี 2564-65 มีแนวโน้มแข็งแกร่งกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม และ ii) คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2564-65 จะยังจูงใจที่ 3.6% - 3.7%

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น