SPA - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q64F

Impact

คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 80 ล้านบาทใน 1Q64F

เราคาดว่า SPA จะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 80 ล้านบาทใน 1Q64F จากที่ขาดทุนสุทธิ 78 ล้านบาทใน 4Q63 โดยผลประกอบการที่แย่ลง QoQ เป็นเพราะบริษัทปิดบริการร้านสปาส่วนใหญ่ในเดือนมกราคม 2564 เนื่องจาก COVID-19 กลับมาระบาดในประเทสไทยอีกระลอก เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจสปาจะลดลง 75% YoY และ 27% QoQ เหลือ 43 ล้านบาท เนื่องจากคาดว่า SSSG จะติดลบที่ -80% YoY (จาก -78%YoY ใน 4Q63) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะติดลบเพิ่มขึ้นเป็น -129% (จาก -92% ใน 4Q63) เพราะธุรกิจถูกกระทบจาก COVID-19

ทั้งนี้ เมื่อสิ้นงวด 1Q64 utilization rate ขยับขึ้นมาเป็น 40% (ยังต่ำกว่าจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ที่ประมาณ 50%) ในขณะที่บริษัทกลับมาเปิดบริการร้านสปาแล้วประมาณ 70% ของสาขาทั้งหมด

ยังคงมองบวกในระยะยาว

ท่ามกลางสภาวะการท่องเที่ยวของไทยที่อ่อนแอลงจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอก เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มของ SPA ในระยะยาวเนื่องจาก i) มีความเสี่ยงทางการเงินต่ำ ซึ่งจะช่วยทำหน้าที่เป็น buffer สำหรับรองรับเหตุการณ์ที่อยู่เหนือความคาดหมาย (Figure 4) ii) การฉีดวัคซีนป้องกัน COVID-19 ทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะเป็นปัจจัยที่ทำให้นักลงทุนเปลี่ยนไปให้ความสนใจกับแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรในระยะยาว iii) upside จากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับกัญชง ซึ่งน่าจะช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับธุรกิจหลักทั้งในส่วนของบริการสปา และการจำหน่ายผลิตภัณฑ์

Valuation & Action

เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ถูกเทขายหนักเกินไปจะเป็นโอกาสสำหรับนักลงทุนระยะยาว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 13.60 บาท อิงจาก P/E ปี 2565F ที่ 52.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1 S.D.

Risks

สถานการณ์การระบาดของ COVID-19 ยืดเยื้อออกไป