BBL - ซื้อ

• 1Q21 earnings review

BBL รายงานกำไร 1Q21 ที่ 6.9พันลบ. ลดลง 10% yoy แต่เพิ่มขึ้นอย่างมาก 189% qoq ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 73% และ 35% กำไร 1Q21 คิดเป็น 23% ของคาดการณ์ทั้งปี FY21 ของเรา

 

• Analysis

ดีกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ลดลง

ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดมาจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด โดยลดลง 22% qoq สู่ 1.57หมื่นลบ. สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลง 51% ยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 40% กลาง แต่ก็ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับ 66% ใน 3-4Q20 เนื่องจากไม่มีต้นทุนเกี่ยวกับการรวมสาขา Permata และการลงทุนในเครือข่าย IT

 

ECL ลดลงพร้อมกับคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น

ทั้งนี้ กำไรที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง qoq ไม่เพียงได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง แต่ยังมาจาก ECL ที่ลดลงจากแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น BBL มี ECL ที่ 6.3พันลบ. ลดลงจาก 7.2พันลบ. ในไตรมาสที่ผ่านมาจาก สัดส่วน NPL ลดลงจาก 3.9% ณ สิ้นปี 2020 สู่ 3.7% ใน 1Q21

 

ผลประกอบการที่แข็งแกร่งในส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย แม้ Covid-19 รอบใหม่

นอกจากนี้รายได้ค่าธรรมเนียมได้เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 15% qoq และ yoy สู่  7.3พันลบ. จากกองทุนรวมและการขายประกันผ่านธนาคาร รวมถึงธุรกิจหลักทรัพย์แม้ว่าจะมีผลกระทบจาก Covid-19 รอบใหม่ ในอีกแง่หนึ่งรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ทรงตัว qoq และ yoy ที่ 1.9 หมื่นลบ. จากพอร์ตสินเชื่อที่เริ่มหยุดขยายจากความต้องการจากภาคองค์กรที่ชะลอตัว

 

• Implication/ Recommendation

การระบาดของ Covid-19 รอบใหม่อาจกระทบการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและ BBL อาจต้องเพิ่มการกันสำรองหนี้เสีย (loan loss reserve) ขึ้นเพื่อรองรับความเสี่ยงใน 2Q21 อย่างไรก็ตามเราคาดว่าจะเป็นเพียงการรสะดุดระยะสั้น ECL ที่จะกลับสู่ระดับปกติจะเป็นปัจจัยหนุนกำไรไปถึงอย่างน้อยในปี 2022 เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ BBL พร้อมราคาเป้าหมายที่ 155บาท