SCB - ซื้อ

• 1Q21 earnings

กำไรสุทธิของ SCB ใน 1Q21 อยู่ที่ 1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 103% qoq และ 9% yoy ดีกว่าประมาณการของเรา และ consensus ประมาณ 45% และคิดเป็น 31% ของประมาณการกำไรสุทธิปี FY21 ของเรา

 

•  กำไรดีเกินคาดจากกำไรจาก MTM

ผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดเป็นเพราะ non-NII ดีกว่าที่คาดไว้เพราะมีการบันทึกกำไรจากการปรับมูลค่าเหมาะสมของสินทรัพย์ทางการเงิน (FVTPL) ทั้งนี้ non-NII ของ SCB เพิ่มขึ้น 13% qoq และ 21% yoy เป็น 1.4 หมื่นล้านบาท โดยเป็นกำไรจาก FVTVPL 3.1 พันล้านบาท (+171% qoq, +48% yoy)

 

ประเด็นที่น่าสนใจอื่น ๆ ได้แก่ OPEX ลดลงจากความพยายามในการลดต้นทุน และ ECL กลับสู่ระดับปกติ ในขณะที่ NII ยังไม่ฟื้นตัว ทั้งนี้ OPEX ลดลง fell 6% qoq และ 8% yoy ในขณะที่สัดส่วน C/I ดีขึ้นจาก 44.1% เหลือ 40% ซึ่งเป็นขอบล่างของเป้าหมายทางการเงินปี FY21 (40% กลาง ๆ) 

 

SCB บันทึก ECL ราว 1 หมื่นล้านบาทใน 1Q21 ลดลง 30% qoq และเพิ่มขึ้นเพียง 3% yoy ทั้งนี้ ECL กลับมาอยู่ระดับปกติจากที่พุ่งขึ้นไปถึงระดับสูงสุดที่ 1.4 หมื่นล้านบาทใน 4Q20 และเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ผลประกอบการใน 1Q21 ฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง qoq ในไตรมาสแรกของปีนี้

 

NII ทรงตัว qoq แต่ยังคงลดลงเล็กน้อย yoy เนื่องจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลายรอบกดดัน NIM ให้ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 3.01% จาก 3.02% ใน 4Q20 และ 3.54% ใน 1Q20

 

• Implication/ Recommendation

เรายังคำแนะนำ ซื้อ SCB และประเมินราคาเป้าหมายที่ 114 บาท เราคิดว่าผลประกอบการล่าสุดแสดงถึงแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไร แต่อย่างไรก็ตาม สัดส่วน NPL ยังคงเพิ่มขึ้นจาก 3.68% ใน 4Q20 เป็น 3.79% ใน 1Q21 เราจะติดตามดูประเด็นนี้ต่อไปเพราะ SCB มีการปล่อยกู้ให้กลุ่มธุรกิจโรงแรมและการท่องเที่ยว มากที่สุดเมื่อเทียบกับธนาคารอื่น ๆ โดยคิดเป็นมูลหนี้ประมาณ 8 หมื่นล้านบาท หรือ 10% ของพอร์ตสินเชื่อของธนาคาร