BEC - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q64

Impact

กำไรใน 1Q64 จะลดลง QoQ แต่ต้นทุนที่ลดลงจะหนุนให้ผลประกอบดีขึ้น YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BEC ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 116 ล้านบาท ลดลง 57% QoQ แต่ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 275 ล้านบาทใน 1Q64 โดยกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะรายได้ลดลง 22% QoQ เนื่องจาก i) คาดว่า รายได้จากค่าโฆษณาจะลดลงตามอัตราการใช้เวลาโฆษณาของช่อง 33 ที่คาดจะลดลงเหลือ 65% จาก 77% ใน 4Q63 ตามปัจจัยฤดูกาล บวกกับไม่มีละครใหม่ออกอากาศในช่วงต้น 1Q64 และ ii) รายได้จากค่าลิขสิทธิ์ลดลงเนื่องจากรายได้ของธุรกิจ Global Content Licensing (GCL) และธุรกิจดิจิทัล ลดลง แต่เมื่อเทียบ YoY แม้เราคาดว่ารายได้จะลดลง แต่ผลประกอบการจะดีขึ้นเนื่องจากมีการปรับโครงสร้างธุรกิจในปี 2563 ซึ่งคาดทำให้ต้นทุนรวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ลดลง 36% YoY และ 52%YoY ตามลำดับ

ผลประกอบการมีแนวโน้มดีขึ้นตั้งแต่ 2Q64 เป็นต้นไป

เรามองว่าแนวโน้มของ BEC ดูสดใสมากขึ้นตั้งแต่ 2Q64 เป็นต้นไป เนื่องจาก i) 2Q เป็นช่วงที่มีการใช้สื่อโฆษณาต่างๆ ซึ่งรวมถึงโฆษณาทางทีวีสูง จากที่เป็นช่วงโลว์ซีซั่น ใน 1Q64 ii) สถานการณ์ COVID-19 น่าจะคลี่คลายลงได้ตั้งแต่ปลาย 2Q64 เป็นต้นไป ซึ่งจะช่วยหนุนการใช้จ่ายซื้อสื่อของเอเยน
ซี่ใน 2H64 iii) คาดว่ารายได้ GCL จะเพิ่มขึ้น และ iv) รายได้เพิ่มขึ้นจากคอนเทนท์บนสื่อดิจิทัล ตามจำนวนละครใหม่ที่เพิ่มขึ้นใน 2Q64 – 4Q64 เมื่อเทียบกับใน 1Q64 ซึ่งมีการนำละครเก่ากลับมาออกอากาศตลอดเดือนมกราคม 2564

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม

ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิใน 1Q64 จะคิดเป็นเพียง 18% ของประมาณการกำไรปีนี้ แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ที่ 627 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 214 ล้านบาทในปี 2563 โดยเราคาดว่าผลประกอบการของ BEC จะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ตั้งแต่ 2Q64 เป็นต้นไป สำหรับในปี 2565 เราคาดว่ากำไรจะโตต่อเนื่องเป็น 885 ล้านบาท (+41% YoY)

Valuation and action

เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 14.30 บาท (PER ที่ 32.3 อิงจาก ROE ที่ 14% และ payout ratio ที่ 50%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BEC เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการจะพลิกฟื้นในปี 2564 และ ii) คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565

Risks

ธุรกิจทีวีอ่อนแอลงเร็วเกินคาด และอัตราค่าโฆษณาต่ำกว่าที่คาดไว้