GPSC - ถือ (10 พ.ค.64)
1Q หนุนจากต้นทุนซ่อมบำรุงต่ำลง และกำไรพิเศษ
- 1Q21 highlights
กำไร 1Q ที่ 1.97พันลบ. (0.70บาท EPS), +35% qoq และ +25% yoy
กำไร 1Q แข็งแกร่งหนุนจากต้นทุนซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า SPP ต่ำลง และกำไรพิเศษ (115ลบ.) จากการขายหุ้น 50% ของ Global Renewable Power ให้กับ PTT ประเด็นสำคัญได้แก่ i) รายได้จาก IPP เติบโต 2% qoq ขณะที่ต้นทุนการขายเติบโต 4% qoq จากต้นทุนพลังงานสูงขึ้น GPSC มีการปิดโรง Gheco-One 37 วันตามกำหนดการและ ปิด GIPP 22 วันนอกกำหนดการ แต่ความต้องการที่แข็งแกร่งจาก EGAT หนุนการจำหน่ายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 3% qoq ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 27% เทียบกับ 30% ใน 4Q รายได้จาก SPP เติบโต 1% qoq จากปริมาณขายไฟฟ้าและไอน้ำลูกค้าภาคอุตสาหกรรมสูงขึ้น ขณะที่ต้นทุนรวมลดลง 5% qoq จากต้นทุนซ่อมบำรุงที่ต่ำลง (-51% qoq, มีต้นทุนซ่อมบำรุง GLOW SPP ใน 4Q) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นสู่ 34% เทียบกับ 29% ใน 4Q ต้นทุนทุนก๊าซเพิ่มขึ้น 2% qoq (สู่ 225บาท/mmbtu) GPSC มีกำไรจากกิจการร่วมค้า 207ลบ. -15% qoq จากผลขาดทุน (28ลบ.) จาก XPCL จากระดับน้ำที่ต่ำลง หากไม่รวมค่าตัดจำหน่าย 386ลบ. เกี่ยวกับการเข้าซื้อ GLOW กำไรสุทธิปรับปรุงที่ 2.4พันลบ. (0.84บาท EPS) +30% qoq
- Operational outlook
การดำเนินงาน IPP อ่อนแอลงแต่ SPP แข็งแกร่งขึ้น
เราคาดว่าการลอคดาวน์ทำให้การจำหน่ายไฟฟ้าจาก EGAT ลดลงแม้ว่าจะเป็นฤดูร้อน ส่วนการดำเนินงาน SPP จะดีขึ้น qoq จากอัตราการผลิตที่สูงขึ้นในธุรกิจปิโตรเคมีและโรงกลั่น ส่วนการดำเนินงาน XPCL จะยังอ่อนแอเนื่องจากปริมาณน้ำฝนที่ลดลง โดยรวมเราคาดว่าการดำเนินงานจะดีขึ้นใน qoq ใน 2Q
- คงคำแนะนำ ถือ, ราคาเป้าหมาย 73บาทต่อหุ้น
เรายังไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น ขณะที่ราคาหุ้นอยู่ในระดับที่เหมาะสม ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 24.3x FY21F PE
