BCP - ซื้อ (13 พ.ค.64)

• 1Q21 highlights

กำไร 1Q ที่ 2.3พันลบ. (1.6บาท EPS), เทียบกับกำไร 251ลบ. ใน 4Q

ค่าการกลั่นตลาดที่ US$3.3/bbl เทียบกับ US$3.7/bbl ใน 4Q BCP ปิดซ่อมบำรุง CDU เป็นเวลา 39 วันใน 1Q และกลับมาดำเนินการตามปกติ ทำให้อัตราการกลั่นลดลงสู่ 54% เทียบกับ 83% ใน 4Q BCP บันทึกกำไรสต๊อก 2.5พันลบ. เทียบกับกำไร 144ลบ. ใน 4Q ค่าการตลาดลดลงสู่ 0.75บาทต่อลิดราจาก 0.77บาทต่อลิตรใน 4Q เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ปริมาณขายปลีกลดลง 4% qoq เนื่องจากลอคดาวน์แต่เพิ่มขึ้น 1% qoq ในภาคอุตสาหกรรม EBITDA จากธุรกิจไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 13% qoq เนื่องจากปริมาณขายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าโซลาห์ในไทยสูงขึ้น (+11% qoq) และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพในอินโดนิเซียสูงขึ้น แต่ผลการดำเนินงานที่ธุรกิจไบโอดีเซลอ่อนแอลง qoq จากปริมาณขายที่ลดลง (-13% qoq) BCP มีรายการขาดทุนป้องกันความเสี่ยง 429ลบ. แต่ได้รับการชดเชยจากการกลับรายการด้อยค้า (+400ลบ.) ใน 1Q

 

• Operational outlook

คาดกำไร 2Q จะฟื้นตัวจากอัตราการกลั่นและค่าการกลั่นที่สูงขึ้น

เราคาดว่าอัตราการกลั่นจะพลิกกลับสู่ระดับ 85% ใน 2Q ค่าการกลั่นจะฟื้นตัวต่อสะท้อนจากส่วนต่างน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตามการลอคดาวน์จะกระทบปริมาณขายปลีก

 

• Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 36บาทต่อหุ้น

ราคาเป้าหมายของเราที่ 36บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 1.0x FY21F PBV และ 12.1x PE การฟื้นตัวของกำไร BCP ชัดเจนใน 2H21 โดยมีอัตราการกลั่นที่สูงขึ้นและค่าการกลั่นฟื้นตัว