AMATA - ซื้อ (17 พ.ค.64)

เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2022 AMATA ขึ้น 32% จากการเพิ่มคาดการณ์ยอดโอนสู่ 973 ไร่จาก 749 ไร่ (จากที่ดินเชิงพาณิชย์ราคาสูง 75 ไร่และนิคมอุตสาหกรรม 898 ไร่) เราเชื่อว่ากระแสเงินสดของ AMATA และส่วนของผู้ถือหุ้นจะเพิ่มขึ้นจากการขายหุ้นของบริษัทย่อยให้พันธมิตรในเวียดนาม ในกำไรสะสม 880ลบ. เราจึงปรับราคาเป้าหมายจาก 21บาทสู่ 24บาท ผลตอบแทนรวม 36% แนะนำ ซื้อ

 

กำไร 1Q21 อ่อนแอ แต่ดีกว่าทุกคาดการณ์

AMATA มีกำไรปกติ 135ลบ. ใน 1Q21 ลดลง 49% yoy และ 73% qoq จากผลกระทบของ Covid และข้อจำกัดการเดินทาง ยอดโอนที่ดินลดลง (เหลือ 32 ไร่เทียบกับ 114 ไร่ใน 1Q20 และ 75 ไร่ใน 4Q20) และกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าลดลง บริษัทมี backlog 1.8พันลบ. ณ สิ้น 1Q21

 

การดำเนินงานที่เวียดนามดีกว่าคาด

AMATAV (AMATA ถือหุ้นอยู่ 72.9%) ขายที่ดินได้ 45 เฮกเตอร์ (281 ไร่) แบ่งเป็นที่ดินนิคมอุตสาหกรรม 33 เฮกเตอร์ (206 ไร่) ที่อมตะซิตี้ ฮาลอง และพื้นที่เชิงพาณิชย์ 12 เฮกเตอร์ (75 ไร่) ที่อมตะซิตี้ เบียน หัว นอกจากนี้ยังได้ทำรายการ 40% ของดีล (2.2พันลบ.) ในการขายหุ้น 49% ของอมตะซิตี้ลองถัน 1 และ 2 ให้กับพันธมิตรในเวียดนาม Nova Rivergate Co. Ltd. และ Nha Rong Investment & Commercial JSC เนื่องจากมีลูกค้าอยู่ระหว่างเจรจา เราปรับประมาณการยอดขายที่ดินในเวียดนามขึ้นสู่ 51 เฮกเตอร์ (317 ไร่) จาก 40 เฮกเตอร์ (250 ไร่) ในปี 2021 และ 65 เฮกเตอร์ (406 ไร่) จาก 50 เฮกเตอร์ (313 ไร่) ในปี 2022 และ 80 เฮกเตอร์ (500 ไร่) จาก 60 เฮกเตอร์ (375 ไร่) ในปี 2023

 

เราปรับประมาณการกำไรขึ้น และราคาเป้าหมายเป็น 24บาทต่อหุ้น คงคำแนะนำ ซื้อ

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2021 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% สู่ 1.5พันลบ. จากการปรับประมาณการยอดโอนที่ดินสู่ 40 เฮกเตอร์ (281 ไร่) จาก 20 เฮกเตอร์ (125 ไร่) และปรับอัตรากำไรขั้นต้น  เราปรับระมาณการกำไรปกติขึ้น 32% สู่ 2.4พันลบ. ในปี 2022 จากการเพิ่มการโอนที่ดินพาณิชย์ 12 เฮกเตอร์ ในเบียนหัวและที่ดินนิคม 36 เฮกเตอร์ (225 ไร่) และเรารวมกำไรจากการขายหุ้นของบริษัทลูก 880ลบ. ซึ่งจะหนุนกระแสเงินสดและส่วนของผู้ถือหุ้น ส่งผลให้ net D/E ลดลงสู่ 0.4x จาก 0.5x เราปรับราคาเป้าหมายขึ้น 20% สู่ 24บาทต่อหุ้น ผลตอบแทนรวม (TTR) 36%