BCP - ซื้อ (20 พ.ค.64)

BCP วางแผนจะเพิ่มอัตราการกลั่นสู่ 88% ใน 2Q เทียบกับ 69% ใน 1Q และตั้งเป้าอัตราการกลั่นที่ 83% ใน 2021 และจะปรับผลผลิตการกลั่นโดยการเพิ่ม unconverted oil (UCO) ซึ่งจะหนุนค่าการกลั่นในปีนี้ และวางแผนจะยื่นเอกสาร BBGI เข้าจดทะเบียนใน 3Q21 และ IPO ใน 1Q22 แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 36บาทต่อหุ้น

 

อัตราการกลั่นฟื้นตัวขึ้นใน 2Q การฟื้นตัวของค่าการกลั่นยังช้า

เมื่อวานนี้ BCP จัดประชุมนักวิเคราะห์ เนื้อหาในภาพรวมเป็นบวก และบริษัทวางแผนที่จะพิ่มอัตราการกลั่นสู่ 88% ใน 2Q เทียบกับ 69% ใน 1Q เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นเป็นเวลา 39 วัน และตังเป้าอัตราการกลั่นทั้งปีที่ 83% ใน 2021 โดยจะปรับผลผลิตการกลั่นโดยเพิ่ม unconverted oil (UCO) และผลิตภัณฑ์พรีเมียมสู่ 9% ในปีนี้จาก 5% ในปีที่ผ่านมา BCP ได้ขาย UCO อยู่แล้วเป็นเวลานานให้กับลูกค้าในเกาหลี, ญีปุ่นและจีน โดย UCO มีส่วนต่าง US$2-3/bbl ที่สูงกว่าน้ำมันดีเซล ซึ่งจะหนุนค่าการกลั่นในปีนี้ BCP ยังระมัดระวังในการผลิตน้ำมันอากาศยานที่สูงกว่า 2% ใน 1Q เนื่องจากบริษัทคาดว่าน้ำมันอากาศยานจะฟื้นตัวได้ช้าในปีนี้

 

วางแผนในการนำ BBGI เข้าจดทะเบียนใน 3Q21 และ IPO ใน 1Q22

BBGI มีกำลังการผลิตไบโอดีเซล 1ล้านลิตรต่อวัน และเอทานอล 6.0 แสนลิตรต่อวัน และเพิ่งขยายโรงกลั่นกลีเซอรีน 2.7หมื่นตันใน 1Q และกำลังขยายกำลังการผลิต 2.0 แสนลิตรต่อวัน ซึ่งจะแล้วเสร็จใน 1Q22 การก่อสร้างคืบหน้าไป 77% และหลังจากเลือน IPO จากปีที่แล้ว BCP วางแผนที่จะยื่นไฟล์ลิ่ง BBGI ใน 3Q21 และ IPO ใน 1Q22 BBGI จะให้สิทธิในการจองซื้อหุ้นกับผู้ถือหุ้น BCP ในการซื้อหุ้น IPO แต่ยังไม่มีการเปิดเผยรายละเอียด

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 36บาทต่อหุ้น

ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 1.0x FY21F PBV เทียบเท่า 12.1x PE การฟื้นตัวของกำไร BCP จะชัดเจนใน 2H21 จากอัตราการกลั่นที่สูงขึ้นและการฟื้นตัวของค่าการกลั่น