BEC - ซื้อ (20 พ.ค.64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์ 1Q64

Impact

รายได้ที่ลดลงฉุดกำไร 1Q64 ให้ลดลง QoQ ส่วน SG&A ที่ลดลงทำให้ผลประกอบการดีขึ้น YoY

กำไรสุทธิของ BEC ใน 1Q64 อยู่ที่ 139 ล้านบาท ลดลง 48% QoQ แต่พลิกจากขาดทุนสุทธิ 275 ล้านบาทใน 1Q63 โดยรายได้ใน 1Q64 ลดลงมาอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (-24% QoQ, -20% YoY) ในขณะที่ต้นทุน และค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงมาอยู่ที่ 973 ล้านบาท (-4% QoQ, -39% YoY) และ 146 ล้าบนาท (-61QoQ, -63% YoY) ตามลำดับ เนื่องจากมีการปรับโครงสร้างธุรกิจในปลายปี 2564 ทั้งนี้ รายได้ที่ลดลงใน 1Q64 เป็นเพราะ i) เรตติ้งของช่อง 33 (All4+) ลดลงเหลือ 1.04 จาก 1.25 ใน 1Q63 และ 1.12 ใน 4Q63 ส่งผลให้ utilization rate ลดลงมาอยู่ที่ 63.9% จาก 69.0% ใน 1Q63 และ 77.5% ใน 4Q63 ii) รายได้ค่าลิขสิทธ์ิลดลงจากทั้งธุรกิจขายคอนเทนท์ไปต่างประเทศ (Global Content Licensing-GCL) และรายได้บนแพลตฟอร์มออนไลน์

ผลประกอบการใน 2Q64 มีแนวโน้มสดใส

แนวโน้มผลประกอบการของ BEC ใน 2Q64 ดูสดใสเนื่องจาก i) เรตติ้งของช่อง 33 ในเดือนเมษายน 2564 ขยับขึ้นมาเป็น 1.12 และเฉลี่ยที่ 1.26 ในช่วงครึ่งแรกของเดือนพฤษภาคม 2564 จากเรตติ้งที่ดีขึ้นของทั้งรายการข่าว และละครเรื่องใหม่ ii) คาดว่ารายได้จากธุรกิจ GCL จะเพิ่มขึ้นหลังจากที่บริษัท
สามารถปิดดีลกับพันธมิตรเพื่อออกอากาศละครแบบคู่ขนาน และ re-run ใน 11 ประเทศ ซึ่งจะทำให้บริษัทมีรายได้ GCL ในปีนี้แน่นอนแล้ว 60% ของเป้าทั้งปีที่ 500 ล้านบาท iii) รายได้จากแพลตฟอร์มออนไลน์ จะเพิ่มขึ้นตามจำนวนละครใหม่ที่เพิ่มขึ้นใน 2Q64 จากที่มีการนำละครมา re-run ใน 1Q64

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

ถึงแม้ว่ากำไรสุทธิใน 1Q64 จะคิดเป็นเพียง 22% ของประมาณการกำไรปีนี้ แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ที่ 627 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 214 ล้านบาทในปี 2563 โดยเราคาดว่าผลประกอบการของ BEC จะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ตั้งแต่ 2Q64 เป็นต้นไป สำหรับในปี 2565 เราคาดว่า
กำไรจะโตต่อเนื่องเป็น 885 ล้านบาท (+41% YoY)

Valuation and action

เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 14.30 บาท (PER ที่ 32.3 อิงจาก ROE ที่ 14% และ payout ratio ที่ 50%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BEC เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการจะพลิกฟื้นในปี 2564 และ ii) คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565

Risks

ธุรกิจ TV อ่อนแอลงเร็วเกินคาด และอัตราค่าโฆษณาต่ำกว่าที่คาดไว้