BEC - ซื้อ (11 มิ.ย.64)

Event

อัพเดตแนวโน้มของบริษัท และปรับประมาณการ

Impact

อุตสาหกรรมทีวีดิจิทัลโตขึ้น YoY ต่อเนื่องเป็นเดือนที่สอง

ยอดโฆษณาบนสื่อทีวีดิจิทัลเดือนพฤษภาคม 2564 โดยรวมทั้งหมดอยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 37%YoY จากฐานต่ำในเดือนพฤษภาคม 2563 แต่ลดลง 3% MoM ทั้งนี้ยอดโฆษณาบนสื่อทีวีดิจิทัลโดยรวมในช่วงเดือนเม.ย 64 – พ.ค 64 อยู่ที่ 1.09 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% จากช่วงเดือนม.ค 64 –ก.พ 64 และ เพิ่มขึ้น 36% YoY ดังนั้นเราจึงเชื่อว่ายอดโฆษณารวมใน 2Q64 ของสื่อทีวีดิจิทัล จึงน่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนรายได้ค่าโฆษณาของช่องทีวีต่างๆ โดยเฉพาะช่องที่มีเรตติ้งเพิ่มขึ้น

เรตติ้งของช่อง 33 น่าจะช่วยดันรายได้ของ BEC ใน 2Q64

เรตติ้งของช่อง 33 (ช่องทีวีดิจิทัลของ BEC) เพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจ จากเดิมเฉลี่ย 1.04 ใน 1Q64 เป็น 1.05 - 1.19 ในเดือนเม.ย 64 และ พ.ค 64 ตามลำดับ ส่วนในสัปดาห์แรกของเดือนมิ.ย 64 เรตติ้งของช่อง 33 ยังคงไต่ระดับขึ้นไปอยู่ที่ 1.20 เนื่องจาก i) มีละครใหม่ออกอากาศเพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้น 2Q64 ii) รายการข่าวของช่อง 33 ได้รับความนิยมมากขึ้นหลังจากที่นายสรยุทธ์ ซึ่งเป็นผู้ประกาศข่าวชื่อดังกลับมาอ่านข่าวที่ช่อง 33 ตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม 2564 และ ii) มีการถ่ายทอดการแข่งขันกีฬารายการพิเศษ เช่น การแข่งขันวอลเล่ย์บอล FIVB Volleyball Women’s Nation League ระหว่าง 25 พ.ค 64 –25 มิ.ย 64  ทั้งนี้ เราเชื่อว่าเรตติ้งที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนให้รายได้จากค่าโฆษณาของ BEC (รายได้หลัก) ใน 2Q64 เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564-65 ขึ้นอีก

เนื่องจากเรามองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มธุรกิจโฆษณา และแผนของ BEC ที่จะปรับขึ้นค่าโฆษณา เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 โดยการปรับเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้นอีก 3% - 13% จากการปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ค่าโฆษณาของช่อง 33 ขึ้นอีก 5% - 17% นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่ม
ประมาณการต้นทุนขึ้นอีก 11% - 22% จากการปรับเพิ่มต้นทุนค่าผลิตรายการ ในขณะที่ปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายปีนี้ลง 7% และปีหน้าลง 6% ซึ่งภายหลังจากปรับสมมติฐานต่างๆ แล้วทำให้ประมาณการกำไรปี 2564-65 ของเราเพิ่มขึ้นจากเดิม 17% - 22% เป็น 735 ล้านบาทในปี 2564 (พลิกจากขาดทุนสุทธิ 214 ล้านบาทในปีก่อน) และ 1.08 พันล้านบาท (+47% YoY) ในปี 2565

Valuation and action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565 จาก 14.30 บาท เป็น 17.50 บาท (PER ที่ 32.3 เท่า อิงจาก ROE ที่ 14% และ payout ratio ที่ 50%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ BEC เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะโตโดดเด่นทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q64 ii) ผลประกอบการจะพลิกฟื้นในปี 2564 และ ii) กำไรน่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในปี 2565

Risks

ธุรกิจทีวีอ่อนแอลงเร็วเกินคาด และรายได้จากการขายคอนเทนท์ต่ำกว่าที่คาดไว้