WHA - ซื้อ (16 มิ.ย.64)

WHA จะมีปัจจัยบวกกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้นหลายปัจจัยได้แก่ กำไรสูงกว่าคาดที่ 1.5พันลบ. (+25-30% yoy) จากการขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์ (ผู้ถือหน่วย WHART อนุมัติการซื้อทรัพย์สินเพิ่มเติมแล้ว)  เราคาดกำไร 2Q21 จะแข็งแกร่งจากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงไฟฟ้า คาดอัพไซด์จาก M&A ใน 3Q21 (จากเดิมมิ.ย.) และกำไรจากการขายธุรกิจ Data center 100ลบ. เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 4.7บาทหุ้น

 

กำไรจากการขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์สูงกว่าคาด

ผู้ถือหน่วย WHART อนุมัติซื้อคลังสินค้าโลจิสติกส์สามแห่งเพิ่มเติมจาก WHA มูลค่าไม่เกิน 5.5พันลบ. สูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ 5.0พันลบ. คาดว่าบริษัทจะมีกำไรจากรายการนี้ประมาณ 1.5พันลบ. สูงกว่าคาดการณ์ของเรา 1.1-1.2พันลบ. อยู่ 25-30%  คาดการขายทรัพย์สินจะแล้วเสร็จในธ.ค. 2021 เราคงประเด็นนี้เป็นอัพไซด์ 

หมายเหตุ: WHA จะขายคลังสินค้าโลจิสติกส์แบบ built-to-suit จำนวน 184,329 ตร.ม. มูลค่าไม่เกิน 5.5พันลบ. หรือ 10% สูงกว่าราคาประเมินเฉลี่ย5.05พันลบ.  Jay Capital Advisory ซึ่งเป็นที่ปรึกษาทางการเงินของ WHART คาด IRR ของทรัพย์สิน 6.5% และ NAV 5.70พันลบ.

 

แนวโน้มกำไร 2Q21 แข็งแกร่งจากการฟื้นตัวของธุรกิจไฟฟ้า

เราคาดกำไรจะเติบโต qoq ใน 2Q21 จากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงไฟฟ้า โรงไฟฟ้า Gheco-One กลับมาดำเนินการปกติหลังปิดซ่อมบำรุง 37วันใน 1Q21 เราคาดรายได้จากการขายไฟฟ้าและค่าความพร้อมจ่าย (AP) จะเพิ่มขึ้นและทำให้ส่วนแบ่งกำไรเป็นมากกว่า 200ลบ. ใน 2Q21 จาก 127ลบ.ใน 1Q21 

 

กำไรที่อาจจะเกิดขึ้นในอนาคต

WHA อาจปิดดีล M&A โซลาฟาร์มในเวียดนาม (โครงการพัฒนาแล้วสามแห่งกำลังการผลิตแห่งละ 50-250 เมกะวัตต์) โดยมี IRR >10%  ภายเสร็จใน 3Q21 (จากเดิม มิ.ย.) รวมถึงยังอยู่ระหว่างการเจรจาดีล M&A ของโครงการน้ำระหว่างพัฒนาและพัฒนาแล้ว นอกจากนี้บริษัทอาจมีรายได้ 500ลบ. และกำไร 100ลบ. จากการขายธุรกิจ data center