DTAC - ถือ (21 มิ.ย.64)

คาดกำไรปกติ 2Q21F ที่ 1.09พันลบ. +4% qoq หนุนจากการขาดทุนส่วนลดค่าเครื่องโทรศัพท์ลดลง กำไร 1H21 จะคิดเป็น 40% ของคาดการณ์ทั้งปีของเรา แต่เราคงคาดการณ์ไว้เนื่องจากเราคาดกำไรครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง โดยมีสัญญาณบวกจากจำนวนผู้ใช้บริการทั้งระบบรายเดือนและเติมเงินเพิ่มขึ้นสองไตรมาสติดต่อกัน เราคาดคลื่น 700MHz จะหนุนกำไร คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 57 บาท จากคุณภาพเครือข่ายดีขึ้นและผลตอบแทนเงินปันผล

 

คาดกำไรจะฟื้นตัว qoq หนุนจากขาดทุนจากส่วนลดค่าเครื่องลดลง

เราคาดกำไรปกติ 1.1พันลบ. ใน 2Q21F ลดลง 30% yoy แต่เพิ่มขึ้น 4% qoq การลดลง yoy เป็นผลจากค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ต่ำลงกว่าปกติใน 2Q20 เนื่องจากการลอคดาวน์ที่เข้มงวดในช่วงเริ่มต้นของการระบาด การฟื้นตัว qoq เป็นผลจากการลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะต้นทุนส่วนลดค่าเครื่องลดลงตามยอดขาย iPhone 12 ที่อ่อนแอลง เราคาดส่วนลดค่าเครื่องที่ 300ลบ. ในไตรมาสนี้ลดลง 35% qoq สมมติฐานหลักของเราใน 2Q21 คือ: (i) รายได้การให้บริการไม่รวม IC ลดลง 1% qoq เนื่องจาก ARPU ลดลงเนื่องจากผู้บริโภคลดการใช้จ่ายลง แต่จำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นทั้งรายเดือนและเติมเงิน; (ii) ต้นทุนในการดำเนินงานลดลง 6% qoq เนื่องจากส่วนลดค่าเครื่องน้อยลง; และ (iii) ต้นทุนในการบริหารลดลง 2% qoq จากค่าใช้จ่ายการตลาดลดลง   

 

คงคาดการณ์กำไร FY21F คาดกำไรครึ่งปีหลังปี2021แข็งแกร่ง

กำไร 1H21F คิดเป็น 40% ของคาดการณ์กำไรทั้งปีของเรา คาดกำไรจะฟื้นตัวใน 2H หนุนจากสภาพเศรษฐกิจที่ดีขึ้นจากการคลายลอคดาวน์ และคุณภาพของเครือข่ายที่ดีขึ้นโดยเฉพาะในต่างจังหวัด DTAC เป็นผู้ประกอบการรายเดียวที่ได้สัมปทานคลื่น 700MHz ในรอบธ.ค.ปีที่แล้ว และมีสัดส่วนของลูกค้านักท่องเที่ยวและแรงงานต่างชาติมากกว่าบริษัทอื่น DTAC จึงได้ประโยชน์จากการเปิดประเทศ   

 

ซื้อ เป้าหมาย 57 บาท; ผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี

เรายังชอบ DTAC เนื่องจากใช้เงินลงทุน 5G ไม่มากนักทำให้บริษัทสามารถจ่ายปันผล 100% ได้ (เทียบกับ 70% ADVANC, และ TRUE น้อยมาก) และเทียบเท่าผลตอบแทนเงินปันผล 7% ที่ระดับราคานี้