PTG - ซื้อ (25 มิ.ย.64)

Event

ประมาณการ 2Q64

Impact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q64F จะลดลง 6% YoY และ 10% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 481 ล้านบาท (-6% YoY, -10% QoQ) ซึ่งถือว่าไม่แย่แม้จะได้รับผลกระทบจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสามในประเทศไทยตั้งแต่เดือนเมษายน 2564 ซึ่งรุนแรงกว่าสองระลอกแรก และฉุดให้กำไรของ PTG ลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยเราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะลดลงเพียง 3% QoQ เป็น 1,300 ล้านลิตรใน 2Q64 เนื่องจากสถานีบริการน้ำมันส่วนใหญ่ของ PTG ตั้งอยู่ในต่างจังหวัด, ถนนสายรอง และนอกเขตกรุงเทพ & ปริมณฑล และเรายังคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG ใน 2Q64 จะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 1.84 บาท/ลิตร ซึ่งถือเป็นระดับปกติ (1.80-1.90 บาท/ลิตร) ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลงใน 2Q64 โดยคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลง 8% QoQ เหลือ 1.15 พันล้านบาท และเราใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันแบบอนุรักษ์นิยมที่ 28.5% ซึ่งลดลง QoQ จากที่อยู่ในระดับสูงที่ 29.6% ใน 1Q64 นอกจากนี้ เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (ถือหุ้น 40% ในโรงงานผลิต biodiesel ขนาด 500KLPD) จะลดลง 25% QoQ เหลือ 59 ล้านบาท เนื่องจาก i) ปริมาณยอดขาย biodiesel ลดลง และ ii) มีผลขาดทุนจากสต็อกเล็กน้อยหลังจากที่ราคา CPO ลดลงจาก 34.60 บาท/กก. ในเดือนมีนาคม เหลือประมาณ 33.50 บาท/กก. ในเดือนมิถุนายน

มีปัจจัยกระตุ้นสามตัวที่จะช่วยหนุน PTG

PTG กำลังเตรียมยื่นขออนุญาตกระทรวงพลังงานสร้างโรงไฟฟ้าขยะกำลังการผลิต 6MW ที่จังหวัดสงขลาใน 2H64 หลังจากผ่านเกณฑ์ขั้นต้นของกระทรวงมหาดไทยแล้ว นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะยื่นไฟลิ่งไปที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (กลต.) เพื่อนำธุรกิจ LPG เข้า
จดทะเบียนในตลาดใน 4Q64 และนำธุรกิจ biodiesel เข้าตลาดตามมาอีกใน 1H65

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 27.00 บาท อิงจาก P/E ที่ 20.0x ซึ่งถึงแม้เราจะคาดว่าผลประกอบการ 2Q64 จะไม่แย่ และคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของ PTG ใน 2Q64 จะลดลง QoQ น้อยกว่าคู่แข่งรายอื่นอย่างมาก แต่เราแนะนำให้เข้าลงทุนในหุ้น PTG หลังจากที่บริษัทประกาศงบ 2Q64 ในกลางเดือนสิงหาคมแล้ว เนื่องจากจำนวนผู้ติดเชื้อใหม่รายวันในประเทศไทยกลับมาพุ่งขึ้นทะลุ 4,000 รายต่อวันอีกครั้งในสัปดาห์นี้ เนื่องจากเกิด cluster ใหม่ของการระบาดของไวรัส COVID-19 สายพันธุ์ Beta ในจังหวัดยะลา

Risks

ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ราคา CPO, และ margin ของ B100 รวมถึงการเปลี่ยนเกณฑ์การใช้ B10 เป็นน้ำมันดีเซลพื้นฐานในประเทศไทย