BBL - ซื้อ (30 ก.ค.64)

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23 ลง 11-24% จากสมมติฐานต้นทุนความเสี่ยงเครดิตสูงขึ้น อย่างไรก็ตามราคาหุ้นอยู่ในระดับ valuation ที่มีส่วนลดและมีอัพไซด์มาก เราคงคำแนะนำ ซื้อ BBL ที่ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 136 บาท

 

ฝ่ายบริหารเชื่อว่าการระบาดรอบที่สี่ใกล้ถึงจุดที่แย่ที่สุด

BBL ปรับคาดการณ์ GDP ปี FY21 จากระดับ 1-2% เป็น 0% หลักๆจากการใช้จ่ายภายในประเทศที่อ่อนแอจากผลกระทบของการรระบาดของ Covid-19 ระลอกใหม่และมาตรการควบคุมการแพร่ระบาดของภาครัฐ อย่างไรก็ดีผู้บริหารยังคงเป้าหมายทางการเงินทั้งหมด เนื่องจากเชื่อว่าการแผนการฉีดวัคซีนในไทยจะมีความคืบหน้าอย่างชัดเจนในสองเดือนข้างหน้า และหลังจากนั้นสถานการณ์ Covid-19 จะเริ่มสามารถจัดการได้ อย่างเช่นในสหราชอาณาจักรและอินเดีย

 

ความเสี่ยงดาวน์ไซด์ของการตั้งสำรอง

BBL มีการเติบโตของสินเชื่อ 2.2% ใน 1H21 ยังอยู่ในคาดการณ์ทั้งปี FY21 ของเราที่ 3% และ NIM ยังสอดคล้องกับที่เราประเมิน 2.1% ในช่วงเวลาเดียวกัน ส่วนด้าน BBL สามารถควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้ดี โดยมีอัตรา C/I ที่ 50% เทียบกับเป้าหมายปี FY21 ที่ 50% ต้นๆ ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัวจากสัดส่วน NPL ทรงตัว qoq ที่ 3.7% แต่ BBL กันสำรองหนี้เสียเชิงคุณภาพสูงขึ้นที่ 1.6หมื่นลบ. ใน 1H21 ซึ่งคิดเป็น 73% ของเป้าหมายทั้งปี FY21 ของผู้บริหารที่ 2.2หมื่นลบ.

 

ปรับคาดการณ์กำไรจากการปรับสมมติฐานต้นทุนความเสี่ยงเครดิต

หากมองใน 2H21 เรามีแนวโน้มจะเห็นการเติบโตของกำไรอย่างแข็งแกร่งในแง่ yoy จาก BBL เนื่องจากฐานที่ต่ำจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการรวมสาขาและงานระบบใน 3Q20 และ 4Q20 อย่างไรก็ตาม BBL อาจกันสำรองหนี้เสียมากขึ้นใน 2H21 และเกินระดับเป้าปี FY21 ของธนาคาร หลังเห็นจำนวนผู้ติดเชื้อ Covid-19 รายวันในระดับสูงและยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เราจึงปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23 ลง 11-24% จากการปรับสมมติฐานต้นทุนความเสี่ยงเครดิต (credit cost) ขึ้น 15-26bps ราคาเป้าหมายใหม่กลางปี 2022 ที่ 136 บาทอ้างอิง PB 0.54x ความกังวลประเด็นคุณภาพสินทรัพย์และภาวะเศรษฐกิจถดถอยซ้ำซอน (double dip recession) ในไทยทำให้ ราคาหุ้นมี valuation ที่มีส่วนลดและอัพไซด์สู่ราคาเป้าหมายของเรามาก เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ BBL