IRPC - ถือ (11 ส.ค.64)

• 2Q21 Highlights

กำไร 2Q ที่ 4.6พันลบ. (0.22บาท EPS), -18% qoq แต่พลิกจากขาดทุน 411 ลบ. ในปีที่ผ่านมา กำไรสุทธิ 2Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 8% และ 4% ค่าการกลั่นตลาดอยู่ที่ US$2.8/bbl จาก US$2.6 ใน 1Q หนุนจากส่วนต่างดีเซลและเบนซินที่สูงขึ้นแม้ส่วนเพิ่มน้ำมันดิบจะสูงขึ้น US$1.1/bbl qoq (เป็น US$2.7/bbl) ค่าการกลั่นที่อ่อนแอทำให้อัตราการกลั่นอยู่ในระดับต่ำที่ 91% แต่ดีขึ้นจาก 86% ใน 1Q การดำเนินงานของปิโตรฯดีขึ้น qoq หนุนจากส่วนต่าง HDPE และ ABS ที่ดีที่ US$734/t และ US$1,929/t จาก US$704/t และ US$1,780/t ใน 1Q ตามลำดับ ส่วนต่าง PP อ่อนแอลงสู่ US$708/t จาก US$793 ใน 1Q โดยปิโตรฯสร้างอัตรากำไร US$7.4/bbl ให้อัตรากำไรรวม (GIM) และหากรวม US$1.1/bbl จากธุรกิจไฟฟ้า IRPC จะมี GIM ตลาดที่ US$15.7/bbl จาก US$13.7 ใน 1Q IRPC มีกำไร
สต๊อก 3.5พันลบ. จาก 5.0พันลบ. ใน 1Q ค่าเงินบาทอ่อนค่าเทียบ USD ทำให้มีขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 100ลบ. เทียบกับขาดทุน 182ลบ. ใน 1Q

 

• Operational outlook

อัตราการกลั่นทรงตัว qoq ใน 3Q; ส่วนต่างปิโตรอ่อนแอลง

ฝ่ายบริหารคาดอัตราการกลั่นที่ 195kbd ใน 3Q หรือ 91% เรมีมุมมองระมัดระวังต่อ PE และ PP จากกำลังการผลิตใหม่ PE และ PP ในปีนี้ส่วนใหญ่จะเข้ามาในช่วง 2H ส่วน ABS จะยังมีส่วนต่างที่แข็งแกร่งจากซัพลลายใหม่เข้าตลาดไม่มากในปีนี้

 

• ถือ ราคาเป้าหมาย 3.90บาทต่อหุ้น

เราคาดค่าการกลั่นตลาดจะฟื้นตัวใน 2H แต่ส่วนต่างปิโตรฯอาจอ่อนแอลง กำไรสุทธิในไตรมาสถัดมาอาจลดลงจากกำไรสต๊อกลดลง เราคงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 3.9บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 1.0x FY21F PBV (6.6% ROE)