AOT - ถือ (13 ส.ค.64)

• 3QFY21 highlights

AOT มีขาดทุนปกติ 3.97พันลบ. (เทียบกับขาดทุน2.6พันลบ. ใน 3Q20) ใกล้เคียงคาดการณ์ ประเด็นสำคัญมาจากการขาดทุนมากขึ้น qoq จากจำนวนผู้โดยสารอ่อนแอที่ 1.5ล้านคน (-38% qoq, +131% yoy) เนื่องจากการระบาดโควิด-19 ระลอก 3 ตั้งแต่เม.ษ.และสถานการณ์ยังแย่ลงต่อเนื่องมายัง 3QTD ส่วนการขาดทุนมากขึ้นในแง่ YoY เป็นผลจากการใช้มาตรฐานบัญชี TFRS-16 ในปี 2021 ทำให้ค่าเสื่อมราคาสูงขึ้น (ประมาณ 750ลบ.) ตั้งแต่ 1Q21 และไม่มีการยกเลิกการบันทึกโบนัสะสม (AOT ยกเลิกการบันทึกโบนัสสะสม 940ลบ. ใน 3Q20) ชดเชยค่าใช้จ่ายค่าเช่าที่ลดลงจากกรมธนารักษ์

 

• Analysis

จำนวนผู้โดยสารอ่อนแอลงทำให้รายได้ลดลง qoq

การเติบโต yoy เป็นผลจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้วในช่วงไตรมาสที่มีการลอคดาวน์ปีที่แล้ว รายได้ค่าธรรมเนียมสนามบิน (PSC) ยังอ่อนแอที่ 212ลบ. (+83% yoy, -22% qoq) เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศจำกัด (-99% yoy) และผู้โดยสารในประเทศลดลงต่อเนื่องเป็น 1.5ล้านคนในไตรมาสที่ผ่านมา (+131% yoy, -38% qoq) เนื่องจากการระบาดระลอก 3 กระทบตั้งแต่ต้นเม.ษ.และทำให้โมเมนตัมการฟื้นตัวของผู้โดยสารสะดุด และทำให้รายได้ลดลงสู่ 1.8พันลบ. (+2% yoy, -6% qoq)

 

• Implication/ Recommendation

จับตาการปรับประมาณการของ AOT อาจทำให้ตลาดปรับคาดการณ์กำไรลง

การปรับประมาณการจำนวนผู้โดยสารของ AOT เป็นประเด็นสำคัญ (อาจช่วง 1-2 สัปดาห์หลังประกาศงบ) เราจะทบทวนคาดการณ์และราคาเป้าหมายหลังการปรับประมาณการของ AOT อย่างไรก็ตามเราเห็นพัฒนาการเชิงบวกใน 1). ยุโรป (ตั้งเป้าภูมิคุ้มกันหมู่ภายในก.ย., green pass สำหรับผู้โดยสารที่ได้รับวัคซีนครบ, ไม่กลับมาใช้มาตรการควบคุมอีกครั้ง), 2). สิงคโปร์มีการฉีดวัคซีน 80% ภายในกลางก.ย. จะเริ่มอนุญาตการเดินทางโดยไม่กักตัว, และ 3). วัคซีน Fosun Pharma mRNA จะเริ่มการทดลองผลิตภายในสิ้นเดือน ส.ค.เป็นปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกต่อแนวโน้ม AOT ในปี 2022