CPF - ซื้อ (1 ก.ย.64)

What’s new

การโอนกิจการทั้งหมด (EBT) ของ CPRH ให้ MAKRO

CPF ได้แจ้งการทำ 3 รายการ: (1) การโอนกิจการทั้งหมด (EBT) ของ C.P. Retail Holding Company Limited หรือ CPRH, (2) การทำ Tender Offer หุ้นทั้งหมดของ MAKRO และ (3) การเสนอขายหุ้น MAKRO ให้ประชาชนทั่วไป

Analysis

CPF อาจใช้เงินสดสำหรับการ tender offer แต่ได้เงินคืนจากการ PO

CPF จะโอนหุ้นทั้งหมดใน C.P. Retail Development Company Limited (“CPRD”) ซึ่ง CPRH ถือหุ้นอยู่ 99.99% ของทุนจดทะเบียนของ CPRD และทรัพย์สินของ CPRH เช่น เงินสดหรือรายการเทียบเท่าเงินสด MAKRO จะออกหุ้นเพิ่มทุนใหม่ไม่เกิน 5,010,323,500 หุ้นที่พาร์ 0.50 บาทราคาเสนอขาย 43.50 บาทต่อหุ้น ล่าสุดบริษัทมีเงินสดกว่า 4.3 หมื่นล้านบาท ณ สิ้น 2Q เพียงพอสำหรับการ tender offer จากสมมติฐาน 2 ข้อ: (1) ราคา tender offer 43.50 บาทต่อหุ้น และ(2) บริษัทจะซื้อหุ้นไม่เกิน 1 ใน 3 ของ free float 6.91% หรือเทียบเท่า 110.56 ล้านหุ้น โดยบริษัทจะจ่ายเงินสดไม่เกิน 4.8 พันล้านบาท โดยหลังจากนั้นบริษัทจะนำหุ้น MAKRO ที่ได้จากการ swap เข้าร่วมการเสนอขายหุ้นให้ประชาชนทั่วไป (Public Offering) จำนวน 181.6 ล้านหุ้น (1.85% หลัง EBT) และรับเงินสดจำนวนราว 7.4 พันล้านบาท

CPF จะได้ประโยชน์ทั้งทางตรงและทางอ้อม

เราคาดบริษัทจะได้ประโยชน์ทางตรงจาก (1) กำไรจากการรับรู้มูลค่าจาก Siam Makro หลังการโอนกิจการทั้งหมด (EBT), (2) ช่องทางการตลาดที่ใหญ่ขึ้นและหลากหลายมากขึ้นสำหรับอาหารสดผ่าน Siam Makro ร่วมกับ Lotus’s และ (3) Upside จากราคาหุ้นของ MAKRO หนุนโดยการเพิ่ม free float หลังการทำ PO 13.9-17.3% ซึ่งจะช่วยให้ผ่านเกณฑ์ SET50 ง่ายขึ้น นอกจากนี้ เราคาด Upside ทางอ้อมจากส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL ผ่าน Synergy ระหว่าง Siam Makro และ Lotus’s