TRUE ประมาณการ 3Q64: คาดว่าจะขาดทุนน้อยลง

และ 1.1 พันล้านบาทใน 3Q63 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ i) คาดมาร์จิ้นของยอดขายเครื่องดีขึ้นมาอยู่ที่ -2.5% จาก -5% ใน 2Q64 และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 5%QoQ ซึ่งจะช่วยชดเชยรายได้ที่ลดลง 2% เหลือ 3.32 หมื่นล้านบาท ส่วนผลประกอบการที่คาดจะดีขึ้นYoY จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ในขณะที่คาดว่าต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายขายและบริหารจะลดลง

 

ผลขาดทุนหลักจะลดลงอีกใน 4Q64

แนวโน้มผลประกอบการดูสดใสมากขึ้นใน 4Q64 เพราะรายได้จะกลับมาเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) ฐานที่ต่ำใน 3Q64 จากการระบาดของ COVID-19 ii) มีการปรับขึ้นราคาแพ็กเกจบริการมือถือ (ธุรกิจหลัก)ของลูกค้าในบางพื้นที่ iii) ปัจจัยฤดูกาลซึ่งจะช่วยหนุนทั้งรายได้จากการให้บริการ และยอดขายเครื่อง

 

อาจจะประหยัดต้นทุนได้อีก

TRUE มีโอกาสจะลดต้นทุนลงได้อีก เพราะบริษัทกำลังอยู่ระหว่างเจรจาต่อรองเพื่อขอลดต้นทุนคลื่น 850 MHz ซึ่ง บมจ.กสท โทรคมนาคม (CAT) อนุญาตให้ TRUE ใช้ไปได้จนถึงปี 2568 โดยที่ TRUE ต้องจ่ายค่าใช้คลื่นให้กับ CAT อย่างไรก็ตามอัตราการใช้งานคลื่น 850 MHz ของ TRUE ลดลงหลังจากที่บริษัทได้ใบอนุญาตคลื่นย่านความถี่ต่ำ (900 MHz และ 700 MHz) ซึ่งเมื่ออิงจากต้นทุนการใช้คลื่น 850MHz ในปัจจุบันที่ 4 – 6 พันล้านบาท/ปี เราคาดว่าหาก TRUE ได้ส่วนลดเพิ่มปีละ 500 ล้านบาท – 1พันล้านบาท จะทำให้ประมาณการปี 2565 ของเราดีขึ้นกว่าเดิม 17% - 33% และจะทำให้ราคาเป้าหมายปี 2565 เพิ่มขึ้น 0.05 – 0.10 บาท

 

 

 

ประมาณการผลประกอบการปี 2564-65 ของเรายังมี upside

เนื่องจากผลขาดทุนหลักในงวด 9M64 น่าจะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 61% ของประมาณการขาดทุนทั้งปีนี้ของเรา ในขณะที่ผลประกอบการมีแนวโน้มจะดีขึ้นใน 4Q64 และโอกาสที่จะประหยัดต้นทุนได้จากคลื่น 850 MHz เราจึงมองว่าผลขาดทุนหลักปี 2564-65 อาจจะน้อยกว่าประมาณการปีนี้ของเราที่ 3.8 พันล้านบาท และปีหน้าที่ 3.0 พันล้านบาท

 

Valuation and action

เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทมีแนวโน้มเชิงบวกมากขึ้นตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป เราจึงอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการ และคำแนะนำหุ้น TRUE จากเดิมที่เราแนะนำขาย ราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 3.50 บาท

 

Risks

ARPU ต่ำเกินคาด และต้นทุนสูงกว่าที่คาดไว้