BDMS ประมาณการ 3Q64F: ผลการดำเนินงานดีขึ้น
เราคาดว่า BDMS จะมีกำไรสุทธิ 2.29 พันล้านบาทใน 3Q64F (+27.4% YoY, +58.0% QoQ) โดยกำไรจะดีขึ้นเมื่อเทียบกับ 1H64 (กำไรสุทธิ <2 พันล้านบาทต่อไตรมาส)
ซึ่งหากอิงตามประมาณการของเรากำไรสุทธิในงวด 3Q64F และ 9M64F จะคิดเป็น 32.4% และ 71.8% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 7.08 พันล้านบาท ตามลำดับ
i) เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 22.0% YoY และ 24.0% QoQ เป็น 2.04 หมื่นล้านบาท โดยเป็นรายได้จาก ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ประมาณ 15% ของรายได้รวมใน 3Q64F (จากเพียงประมาณ 10% ในไตรมาสก่อน ๆ) ทั้งนี้ เราคาดว่า BDMS น่าจะให้บริการตรวจ COVID-19 เพิ่มขึ้นเป็นวันละ 7,000 รายใน 3Q64 จากวันละ 3,800 รายใน 2Q64 และ 1,500 รายใน 1Q64
ii) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 32.5% จาก 28.5% ใน 2Q64 เนื่องจากผู้ป่ วยมี intensity สูงขึ้น QoQ อย่างไรก็ตาม จำนวนผู้ป่ วย COVID-19 ที่เพิ่มขึ้น ถือว่าทำให้อัตรากำไรของบริษัทต่ำกว่าศักยภาพ เพราะตามปกติ BDMS จะมีผู้ป่ วยที่มี intensity สูงกว่า
iii) เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 21.5% จาก 19.6% ใน 3Q63 แต่จะทรงตัวจาก 21.5% ใน 2Q64 เนื่องจากมีการให้บริการรักษาผู้ป่ วย COVID-19 เพิ่มขึ้นใน 3Q64
ทั้งนี้ สัดส่วนรายได้จากผู้ป่ วยชาวไทยอยู่ที่ 84% ในขณะที่รายได้จากผู้ป่ วยต่างชาติอยู่ที่ 16% เนื่องจาก
รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นในอัตราที่จำกัด
แนวโน้มใน 4Q64: ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 จะลดลง QoQ แต่การกระจายวัคซีนและการเปิดประเทศจะทำให้ธุรกิจกลับมาเป็นปกติมากขึ้น
สำหรับแนวโน้มใน 4Q64 เราคิดว่าบริษัทจะมีรายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 น้อยลง (เช่นการตรวจ และการให้บริการทางการแพทย์ผ่านการกักตัวในโรงพยาบาล) หลังจากที่ยอดผู้ติดเชื้อใหม่ลดลงตั้งแต่เดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม BDMS จะได้อานิสงส์เล็กน้อยจากการให้บริการวัคซีนทางเลือกเพราะมีลูกค้าที่จองวัคซีน Moderna เอาไว้ 4 แสนโดส ที่ราคาขาย 1,650 บาท/โดส ซึ่งตามประมาณการของเรา กำไรจากการให้บริการวัคซีนทางเลือกจะคิดเป็น 1.4% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา นอกจากนี้ เราคิดว่าบริษัทจะกลับมาเปิดดำเนินการตามปกติมากขึ้น หลังจากที่ประเทศไทยเริ่มเปิดประเทศตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายนเป็นต้นไป
คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65F เอาไว้เท่าเดิมที่ 7.08 พันล้านบาท และ 8.83 พันล้านบาท ตามลำดับ
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 26.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
