OR ผลประกอบการ 3Q64: กำไรตํ่ากว่าที่คาดไว้

โดยส่วนต่างคิดเป็นเม็ดเงินประมาณ 200 ล้านบาท เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันต่ำกว่าคาดที่ 1.09 บาท/ลิตร (สมมติฐานของเราอยู่ที่ 1.10 บาท/ลิตร) ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M64 คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

 

กำไรสุทธิใน 3Q64 ลดลงถึง 45% YoY และ 41% QoQ

กำไรที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะถูกกดดันจากสถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดหนักในประเทศไทยใน 3Q64 ซึ่งฉุดให้ค่าการตลาดน้ำมันลดลงเหลือ 1.09 บาท/ลิตร (-10%YoY, -11% QoQ) กดดันให้ปริมาณยอดขายน้ำมันลดลงเหลือ 5,217 ล้านลิตร (-14% YoY, -6% QoQ) และดึงให้ปริมาณยอดขายกาแฟลดลงเหลือ 68 ล้านถ้วย (-6% YoY, -3% QoQ) ใน 3Q64

 

ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ

i) กำไรจากธุรกิจน้ำมันลดลง QoQ เนื่องจากค่าการตลาดน้ำมันของ OR ลดลง 11% QoQ เหลือ
1.09 บาท/ลิตร ซึ่งเป็นผลจากการที่ราคาน้ำมันดิบอยู่ในขาขึ้นใน 3Q64 แต่ margin ยังอยู่ในระดับที่ดีอยู่ (ดีกว่า 1.00 บาท/ลิตร) ในขณะเดียวกันปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 6% QoQ เหลือ 5,217 ล้านลิตร เพราะถูกกระทบจากสถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดหนักใน 3Q64 นอกจากนี้ บริษัทยังให้เงินสนับสนุนสถานี DODO ทั้งหมดของบริษัท โดยให้เงินอุดหนุน 15,000 บาท/เดือน/สถานี ในช่วงเดือนกรกฎาคม-กันยายน จากผลกระทบของ COVID-19 คิดเป็นมูลค่ารวม 108 ล้านบาท

 

 

ii) กำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันลดลง QoQ เนื่องจากรายได้ลดลง 7% QoQ เหลือ 3.8 พันล้านบาทหลังจากรายได้จากธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มลดลง (-6% QoQ เหลือ 2.5 พันล้านบาท) และรายได้จากร้านสะดวกซื้อและค่าเช่าพื้นที่ลดลง (-11% QoQ เหลือ 1.3 พันล้านบาท) เพราะถูกกดดันจากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยใน 3Q64 ในขณะที่ปริมาณยอดขายกาแฟของ OR ลดลง 3% QoQ เหลือ 68 ล้านถ้วย นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันใน3Q64 ยังลดลง QoQ จาก 56% เหลือ 53% หลังจากที่บริษัทให้เงินอุดหนุนกับสาขาร้าน franchise ทั้งหมดของ Café Amazon รวม 30 ล้านบาท/เดือน ในช่วงเดือนมิถุนายน-ตุลาคม จากผลกระทบของ COVID-19

iii) กำไรจากธุรกิจในต่างประเทศเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น QoQ จาก
4.7% เป็น 5.3% ใน 3Q64 เนื่องจากปริมาณยอดขายกาแฟเพิ่มขึ้นเป็น 3.8 ล้านถ้วย (+12% QoQ) ซึ่งสาเหตุสำคัญมาจากสถานการณ์ COVID-19 ที่คลี่คลายลงในประเทศกัมพูชา แต่อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจในต่างประเทศลดลง 1% QoQ เหลือ 6.6 พันล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 14% QoQ เหลือ 278 ล้านลิตร เพราะมีการคุมเข้มการเดินทางและมีการใช้มาตรการ lockdowns อย่างกว้างขวางมากขึ้นในประเทศฟิลิปปินส์ใน 3Q64 รวมถึงไม่มีปริมาณการขายน้ำมันดีเซลพิเศษจากการประมูลเหมือนกับใน 2Q64

 

 

 

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำถือ OR และคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้ที่ 29.00 บาท อิงจาก P/E ที่ 25.0x ถึงแม้เราจะเชื่อว่าราคาหุ้นจะถูกกดดันจากกำไรที่ลดลงใน 3Q64 และนโยบายของรัฐบาลที่จะคุมราคาน้ำมันดีเซลเอาไว้ไม่ให้เกิน 30 บาท/ลิตร แต่เราคาดว่าผลประกอบการใน 4Q64 จะฟื้นตัวขึ้น QoQ จากปริมาณยอดขายน้ำมันและกาแฟของ OR ที่ดีขึ้น เนื่องจากมีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown และข้อจำกัดต่างๆ ลงตั้งแต่เดือนกันยายน

 

Risks

ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และปริมาณยอดขายกาแฟ