HUMAN ประมาณการ 4Q64F: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ HUMAN ใน 4Q64F จะอยู่ที่ 56 ล้านบาท (+19% YoY, +52% QoQ) เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลง และมีการนำเสนอบริการใหม่ ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2564F อยู่ที่ 184 ล้านบาท (+11% YoY)
เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 213 ล้านบาท (+9% YoY, +22% QoQ) ทำให้ยอดขายปี 2564 อยู่ที่ 755 ล้านบาท (+5% YoY) ต่ำกว่าเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายของบริษัทที่ 20% เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 จะอยู่ที่ 44.6% (-10.4ppts YoY, +3.5ppts QoQ) เนื่องจากไม่มีโครงการใหม่ ๆ เข้ามา ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 20% สะท้อนถึงยอดขายที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรสุทธิใน 4Q64F จะอยู่ที่ 26.3% ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรสุทธิในปี 2564F อยู่ที่ 24.3% (+1.4ppts YoY) ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 30%
ตั้งเป้าขึ้นเป็นผู้นำด้าน platform HR ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้หลังเข้าไปซื้อ DataOn
คณะกรรมการของ HUMAN อนุมัติให้เข้าไปซื้อกลุ่มบริษัทในเครือ DataOn (DataOn Group) ด้วยการออกหุ้นใหม่ 187.4 ล้านหุ้น ที่ราคาเสนอขาย 10.60 บาท (คาดว่าจะดำเนินการเสร็จเรียบร้อยใน 1Q65 หลังจาก EGM พิจารณาอนุมัติแผนในวันที่ 1 มีนาคม 2565) ทั้งนี้ DataOn Group เป็นผู้ให้บริการด้านระบบการบริหารจัดการทรัพยากรมนุษย์ชั้นนำของประเทศอินโดนีเซีย โดยใช้แบรนด์ “SunFish HR” ซึ่งมีผู้ใช้บริการถึงกว่าล้านรายจากกว่า 2,000 บริษัททั่วภูมิภาคเอเชีย นอกจากนี้ DataOn ยังให้บริการระบบ ERP โดยใช้แบรนด์ “SunFish ERP” (รายได้และกำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 230 ล้านบาท และ 52 ล้านบาทตามลำดับ) เราคิดว่าการเข้าไปซื้อ DataOn จะทำให้ HUMAN สามารถนำจุดแข็งของ Humatrix และ SunFish มารวมกันได้ ซึ่งจะทำให้ได้ software ที่ดียิ่งขึ้นในการเข้าไปแข่งขันกับผู้ให้บริการ software รายอื่นในระดับโลก เรามองบวกกับดีลนี้ เนื่องจาก i) ราคาที่เข้าไปซื้ออยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล (PER อยู่ที่ประมาณ 30x) ii) ศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวจากการขยายตลาด และพัฒนาผลิตภัณฑ์
ทั้งนี้ เราได้นำผลการดำเนินงานของ DataOn และผลกระทบจาก dilution ที่เกิดจากการออกหุ้นใหม่เข้ามาใส่ไว้ในประมาณการของเราเรียบร้อยแล้ว โดยคาดว่า EPS ของ HUMAN จะโต 37%ในปี 2565F และ 41% ในปี 2566F
Valuation & action
เรากำหนด PER ที่ 41.8x (เท่ากับค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +2.0 S.D.) เพื่อสะท้อนแนวโน้มการเติบโตอย่างน่าสนใจของกำไร ซึ่งคิดเป็น PEG ที่ประมาณ 1.0x ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ใหม่ที่ 15.50 บาท จากเดิม 17.00 บาท ทั้งนี้ เนื่องจากราคาปิดล่าสุดยังเหลือ upside อีก 20% และแนวโน้มเกี่ยวกับ digital transformation ยังคงสดใส เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ HUMAN
Risks
การแข่งขันจากบริษัทต่างชาติ, การละเมิดลิขสิทธิ์, disruption จากระบบเทคโนโลยีสารสนเทศ, การพึ่งพาผู้บริหารที่มีบทบาทสำคัญ
