SMD ผลประกอบการ 4Q64: กำไรตํ่าเกินคาด (1 มี.ค. 65)
กำไรสุทธิของ SMD ใน 4Q64 อยู่ที่ 55 ล้านบาท (+45% YoY, -71% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 13% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นต่ำเกินคาด ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่ายอดขายที่สูงเกินคาด ส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2564 อยู่ที่ 320 ล้านบาท (+311% YoY) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการเต็มปีของเรา
ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY
ยอดขายของ SMD ใน 4Q64 อยู่ที่ 436 ล้านบาท (+91% YoY, -38% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 19% โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็นเพราะมียอด backlog แข็งแกร่งเมื่อสิ้นงวด 3Q64 และยอดขายชุดตรวจ ATK ส่งผลให้ยอดขายในปี 2564 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+145% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเกินคาดที่ 28.5%
ถึงแม้เราจะคาดเอาไว้อยู่แล้วว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 จะลดลงจาก product mix ที่ไม่ดีเหมือนเดิม (มีสัดส่วนยอดขาย ATK เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้าอื่น) แต่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 28.5% ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ (-11ppts YoY, -15ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปี 2564 ลดลงเหลือ 38.9% (ลดลง 3ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 43.0%
อนุมัติจ่ายเงินปันผลและหุ้นปันผล
SMD อนุมัติจ่ายปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2564 แบ่งเป็น i) หุ้นปันผลที่อัตราส่วน 20 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นใหม่ เท่ากับการจ่ายปันผลที่ 0.025 บาท/หุ้น และ ii) เงินปันผล 0.50 บาท/หุ้น เท่ากับมีการจ่ายปันผลรวม 0.525 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.6% จากราคาปิดล่าสุด โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 15 มีนาคม 2565 และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 20 พฤษภาคม 2565
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 19.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20x
Risks
มีคู่แข่งรายใหม่เข้ามาในตลาด, ถูกบอกเลิกสัญญาการเป็นผู้จัดจำหน่ายก่อนกำหนด, เทคโนโลยีเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน, ความเสี่ยงจากการพึ่งพิงผู้ผลิตระดับโลก
