DTAC ประมาณการ 1Q65: คาดว่ากำไรจะโตแค่ QoQ
เราคาดว่ากำไรหลักของ DTAC ใน 1Q65 จะอยู่ที่ 674 ล้านบาท (+16% QoQ, -36% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ คาดจะเป็นเพราะรายได้จากการให้บริการทรงตัว QoQ อยู่ที่ 1.40 หมื่นล้านบาท
ในขณะที่ อัตรากำไรของการขายเครื่องมือถือดีขึ้นเล็กน้อยจาก -19.7% ใน 4Q64 เป็น -19% และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย ลดลงเหลือ 16.3% จาก 17.7% ใน 4Q64 ตามกิจกรรมการตลาดที่ลดลง
ในช่วง COVID-19 กลับมาระบาดใหม่ตั้งแต่ต้นปี 2565 แต่เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรจะลดลงเพราะต้นทุนเพิ่มขึ้น 7% YoY และ SG&A เพิ่มขึ้น 3% YoY ซึ่งไปหักล้างรายได้ที่เพิ่มขึ้น 3% YoY
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 2Q65 เป็นต้นไป
เรามองว่าผลประกอบการของบริษัทมีแนวโน้มสดใสมากขึ้นตั้งแต่ 2Q65 เป็นต้นไป เนื่องจาก i) คาดว่ารายได้ค่าบริการจะเพิ่มขึ้นตามสถานการณ์ COVID-19 ที่คาดจะคลี่คลายลงใน 2Q65 ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการขยายตัวของเศรษฐกิจ และเพิ่มความมั่นใจในการจับจ่ายใช้สอย ซึ่งรวมถึงการใช้มือถือด้วย ii) ประหยัดต้นทุนได้มากขึ้น โดยเฉพาะในส่วนของการเช่าโครงข่ายเนื่องจากมีการต่อสัญญาในราคาที่ต่ำลง และ iii) คาดว่าจะลดสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย ให้ลดลงได้อีก
เดินหน้าควบรวมกับ TRUE
หลังจากที่ DTAC เปิดเผยตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2564 เรื่องกระบวนการควบรวมกับ บมจ.ทรู คอร์ปอเรชั่น (TRUE.BK/TRUE TB)* เพื่อจัดตั้งเป็นบริษัทใหม่ ปัจจุบันกระบวนการควบรวมก็คืบหน้ามาเป็นลำดับ โดยได้ทำ due diligence เสร็จแล้ว และคณะกรรมการของบริษัทได้อนุมัติแผนควบรวมแล้วเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2565 ขั้นตอนต่อไปคือการขออนุมัติแผนควบรวมจากผู้ถือหุ้นในการประชุมสามัญประจำปี (AGM) วันที่ 4 เมษายน 2565 ii) แจ้งเจ้าหนี้ iii) ทำคำเสนอซื้อหุ้น iv) ซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นที่คัดค้านการควบรวมใน AGM v) ตั้งบริษัทใหม่และเข้าจดทะเบียนใน SET ทั้งนี้ผู้ถือหุ้นที่ไม่รับคำเสนอซื้อจะกลายเป็นผู้ถือหุ้นในบริษัทใหม่แทน โดยมีสัดส่วนการแปลงหุ้นที่ 1 หุ้น DTAC = 6.13444 หุ้นบริษัทใหม่ ซึ่งเราคาดว่ากระบวนการควบรวมจะเสร็จเรียบร้อยในปลาย 3Q65 และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 เบื้องต้นของบริษัทใหม่ที่ 9.80 บาท คิดเป็นราคาหุ้น DTAC ที่ 60.00 บาท (กรณีควบรวมและประหยัดต้นทุนได้ 5%)
Valuation and action
ถึงแม้เราจะยังคงประมาณการกำไรปี 2565F-2566F ของ DTAC เอาไว้ตามเดิม แต่เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 256 ของ DTAC จากเดิม 43.50 บาท (กรณีไม่ควบรวม) เป็น 60.00 บาท (กรณีควบรวมและประหยัดต้นทุนได้ 5%) เพื่อสะท้อนถึงความคืบหน้าของการควบรวมซึ่งจะช่วยหนุนมูลค่าของ DTAC ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น DTAC จากเดิม "ถือ" เป็น "ซื้อ"
Risks
ARPU ต่ำกว่าที่คาดเอาไว้ และต้นทุนสูงเกินคาด
