SNC - ถึงเวลาเก็บเกี่ยว ( 28 มีนาคม 2565)
ประเมินกำไรปี FY22F ทำสถิติใหม่ที่ 776 ลบ. เติบโต 22%yoy มอง กำไรปี FY23F โตต่อ 19%yoy เป็น 928 ลบ.หนุนโดย (1) ยอดขายธุรกิจ OEM ที่มีแนวโน้มเติบโตดีทั้งลูกค้าเก่าและใหม่
(2) กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจาก 2 ล้านยูนิตเป็น 3 ล้านยูนิต และแผนงานขยายกำลังการผลิตในอนาคต (3) การประหยัดจากขนาดและการนำเทคโนโลยีมาเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 24.5 บาทต่อหุ้น
SNC เป็นผู้รับจ้างผลิตและประกอบ (OEM) เครื่องปรับอากาศสำหรับที่อยู่อาศัย และผู้ผลิตชิ้นส่วนอุปกรณ์(Parts) สำหรับเครื่องปรับอากาศที่ใช้สำหรับยานพาหนะ และเครื่องทำความเย็น ในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมาธุรกิจ OEM มีการเติบโตโดดเด่นจากการย้ายฐานการผลิตของบริษัทมาที่ระยอง และอานิสงส์ของสงครามการค้าระหว่างจีนและ สหรัฐทำให้สัดส่วนรายได้ OEM เพิ่มขึ้นจาก 32% ในปี 2018 เป็น 72%ในปี 2021 โดยแนวโน้มการได้ลูกค้าใหม่ๆยังคงมีต่อเนื่อง บริษัทมีการขยายกำลังการผลิตในธุรกิจ OEM เครื่องปรับอากาศจาก 2 ล้านยูนิตต่อปี เป็น 3 ล้านยูนิตต่อปีเพื่อรองรับคำสั่งซื้อใหม่ๆในปีนี้และมีแผนขยายเพิ่มเป็น 4 ล้านยูนิตต่อปีในปี 2023F
Valuation ของ SNC ยังถูกมากเมื่อเทียบกับการเติบโตและมีโอกาสที่ตลาดจะปรับ P/E ขึ้น มองผลประกอบการเข้าสู่โหมดการเติบโต คาด 3Y CAGR ที่ 18% ต่อปี จากงาน OEM และแผนการขยายกำลังผลิต นอกจากนี้ยังมี Upside risk จาก (1) Economies of Scale จากการใช้กำลังการผลิตที่มากขึ้นและ (2) การนำหุ่นยนต์และปัญญาประดิษฐ์เข้ามาช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต คาดกำไรปี FY22F ที่ 776 ลบ. เติบโต 22%yoy และกำไรปี FY23F เติบโตต่ออีก 19%yoy เป็น 928 ลบ.
แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 24.5 บาทต่อหุ้น อิง +1 S.D. ค่าเฉลี่ย P/E ระยะยาวหรือ P/E 11.4x FY22F EPS คิดเป็น PEG 0.65x
