AMA ประมาณการ 3Q65F: ธุรกิจเรือกำลังไปได้สวย

เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจการขนส่งทางทะเลจะเพิ่มขึ้นถึง 75% YoY และ 43% QoQ เป็น 561 ล้านบาท ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือจะเพิ่มขึ้นเป็น 25.0% จาก 16.6% ใน 3Q64 และจาก 11.4% ใน 2Q65 เนื่องจาก i) อุปสงค์การขนส่งน้ำมันปาล์มทางเรือในภูมิภาคเพิ่มขึ้น, ii) อุปทานเรือขนส่งน้ำมันปาล์มลดลงหลังจากที่มีบางส่วนเปลี่ยนไปขนส่งน้ำมันทานตะวันจาเอเชียไปยุโรปแทน และ iii) มีการขึ้นอัตราค่าระวางเพื่อสะท้อนถึงต้นทุนน้ำมันเตาที่แพงขึ้นได้ดี แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรของธุรกิจขนส่งทางบกของ AMA จะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วงฤดูฝนในประเทศไทย ซึ่งทำให้รายได้จากรถบรรทุกลดลงเหลือ 315 ล้านบาท (-2% QoQ) โดยที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง QoQ เหลือ 18.5% จาก 18.9% ใน 2Q65

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565/66F ขึ้นอีก 77%/17%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ขึ้นอีก 77% เป็น 314 ล้านบาท และปีหน้าขึ้นอีก 17% เป็น 283 ล้านบาท เนื่องจากทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางทะเลดีขึ้นทั้งคู่ โดยเราได้ปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากธุรกิจขนส่งทางเรือในปี 2565F ขึ้นอีก 45% เป็น 1.8 พันล้านบาท และในปี 2566F ขึ้นอีก 19% เป็น 1.6 พันล้านบาท เนื่องจากบริษัทสามารถปรับขึ้นค่าระวางตามอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของการขนส่งน้ำมันปาล์มทางเรือในภูมิภาคเอเชีย และอุปทานเรือขนน้ำมันปาล์มที่ลดลง ซึ่งจะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางเรือของ AMA เพิ่มขึ้นเป็น 16.5% ในปีนี้ และ 17.0%ในปีหน้า จากประมาณการเดิมของเราที่ 13.0% และ 15.0% ตามลำดับ แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับลดสมมติฐานรายได้จากธุรกิจรถบรรทุกในปี 2565F ลง 10% เหลือ 1.3 พันล้านบาท และปี 2566F ลง 8%เหลือ 1.4 พันล้านบาท เพื่อให้สอดคล้องกับประมาณการของเราในงวด 9M65F ที่ 950 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 74% ของประมาณการเต็มปีล่าสุดของรายได้ธุรกิจรถบรรทุกของเรา นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางบกของ AMA ในปีนี้ลงจากเดิมเล็กน้อยที่ 19.7% เหลือ 19.0% และในปีหน้าลงจาก 21.1% เหลือ 20.0% ด้วย ในขณะเดียวกันเรายังคาดว่ากำไรจากธุรกิจรถบรรทุกจะเพิ่มขึ้น YoY ในปี 2566F จากการกลับมาเปิดประเทศ ซึ่งนักวิเคราะห์กลุ่มท่องเที่ยวของ KGI คาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปีนี้จะอยู่ที่ 11.0 ล้านคน และปีหน้าจะอยู่ที่ 25.0 ล้านคน

 

 

 

 

Valuation & Action

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 7.60 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 5.50 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร โดยอิงจาก PE ที่ลดลงเหลือ 14.0x (เท่ากับ -0.5 S.D.) จากเดิมที่ 15.0x เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ AMA เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นอย่างมากใน 2H65 ซึ่งส่วนใหญ่จะมาจากธุรกิจขนส่งทางเรือ ในขณะที่ธุรกิจรถบรรทุกในประเทศไทยจะทยอยฟื้นตัวขึ้นจากการที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศ

 

Risks

ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวน และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล