WHAUP - กระแสดีทั้งน้ำและไฟ (3 ต.ค. 2565)

เราคาดกำไรของธุรกิจไฟฟ้าจะฟื้นตัวปีหน้าเนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติจะลดลงตามราคาน้ำมันที่ลดลง เราคาด Duong River จะได้รับอนุมัติให้ขึ้นค่าน้ำเร็ว ๆ นี้ เราคงคำแนะนำ ซื้อ WHAUP

 

กำไร 3Q22F จะลดลง yoy และ qoq

เราคาดกำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q22F ที่ 263 ล.บ. (-4% yoy และ -2% qoq) เนื่องจากไม่มีรายได้ค่าธรรมเนียมผู้ใช้น้ำปริมาณมาก (24 ล.บ.ใน 2Q)  เราคาดวยอดขายน้ำจะเพิ่มขึ้น 8% qoq เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตภาคอุตสาหกรรมทเพิ่มขึ้นเป็น 62.3% ในช่วงเดือนก.ค.-ส.ค.จาก 61.1% ใน 2Q และจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจาก Gulf SRC เพิ่มการผลิต เราคาดกำไร IPP จะสูงขึ้น (Gheco-One ไม่มีการปิดซ่อมบำรุง) และจะชดเชยกำไรที่ลดลงจาก SPP (ต้นทุนก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น ในขณะที่ค่า Ft ปรับขึ้นในเดือนก.ย.) หากรวมผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 184 ล.บ. (ลดลง 10% yoy และ qoq) กำไรจากธุรกิจหลักงวด 9M22 จะอยู่ที่ 598 ล.บ. (-22% yoy) และคิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรปี FY22F ของเรา WHAUP จะประกาศผลประกอบการวันที่ 11 พ.ย. 

 

 

 

 

 

ยอดขายน้ำเติบโต

เราคาดยอดขายน้ำจะเพิ่มขึ้น 10% ปีหน้าเพราะมีลูกค้าที่ใช้น้ำปริมาณมาก (ปิโตรเคมีและโรงไฟฟ้า SPP) และนิคมฯ Nghe An ในเวียดนาม นอกจากนี้  ลูกค้าใหม่ของ WHA (แผงโซล่า, การแพทย์, EV) จะใช้น้ำ >9 ล้านลบ.ม./ปีเมื่อโรงงานสร้างเสร็จเทียบกับ 3-5 ล้าน ลบม.ประมาณการของเรา จึงทำให้ มี upside 3% จากประมาณการกำไรปี FY25F  ต้นทุนน้ำดิบของ WHAUP จะลดลงและทำให้มี upside อีก 3% จากประมาณการกำไรปี FY23F ของเรา เพราะเพดานราคาน้ำดิบของผู้ประกอบการรายใหม่ (วงษ์สยาม ก่อสร้าง) จะลดลง 4% เหลือ 10.98 บาท/ลบ.ม.

   

ธุรกิจไฟฟ้าจะฟื้นตัวตั้งแต่ 4Q22 เป็นต้นไป

ราคาน้ำมันลดลงตั้งแต่เดือนมิ.ย. จาก >100 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรลเป็น 90 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรลในปัจจุบัน จะส่งผลให้ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง (มีช่วงเหลื่อมเวลาหกเดือน) ซึ่งจะหนุนให้กำไรธุรกิจไฟฟ้าฟื้นตัว 22% เป็น 847 ล้านบาทปีหน้า

 

คาด Duong river จะได้รับอนุมัติให้ขึ้นค่าน้ำได้เร็ว ๆ นี้

Duong River ยื่นขออนุมัติจากรัฐบาลเวียดนามให้ขึ้นค่าน้ำ 25% เป็น 9,600 ดง/ลบ.ม.และย้อนหลังถึงปี 2019 เราคาดบริษัทจะมีกำไร 300 ล.บ.และผลการดำเนินงานของ Duong River จะไม่ขาดทุน