ITNS ผู้ออกแบบติดตั้งระบบเครือข่ายและระบบสื่อสาร

พร้อมทั้งจำหน่ายอุปกรณ์ที่ใช้ในงานเทคโนโลยีสารสนเทศ และการสื่อสาร การให้บริการซ่อมแซมและบำรุงรักษาอุปกรณ์ และการให้เช่าอุปกรณ์  โดยจุดประสงค์ของการลงทุน 1)ใช้เป็นเงินลงทุนในบริษัทที่ดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจของบริษัท 2)ใช้ในการขยายธุรกิจให้เช่าอุปกรณ์ 3)ใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินธุรกิจของบริษัท ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2566 ที่ 4.84 บาทต่อหุ้น

 

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

•    ผลการดำเนินงานปี 2562-1H65 ยังเติบโตได้ดี :  บริษัทมีรายได้จากการขายและการให้บริการในช่วงปี 2562-1H65 เท่ากับ 280 ลบ. 374 ลบ. 369 ลบ. และ 176 ลบ. ตามลำดับ และมีกำไรสุทธิมีกำไรสุทธิเท่ากับ 21.3 ลบ. 28.8 ลบ. 32.6 ลบ. และ 22.2 ลบ. ตามลำดับ โดยปี 2563 บริษัทมีรายได้เติบโต 33.7%YoY เนื่องจากบริษัทได้รับสัญญาสั่งซื้ออุปกรณ์ของธนาคารภาครัฐแห่งหนึ่งเป็นผลจากนโยบายการพัฒนาระดับระบบเทคโนโลยีสารสนเทศเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการบริการลูกค้าและการบริหารจัดการภายในองค์กร สำหรับปี 2564 บริษัทมีรายได้ลดลง 1.3%YoY สาเหตุหลักมาจากรายได้ธุรกิจจำหน่ายอุปกรณ์และให้บริการติดตั้งหดตัวลงเล็กน้อย จากรายได้ที่เกิดจากโครงการของหน่วยงานภาครัฐลดลง และบริษัทฯ ได้หันมากระจายการดำเนินธุรกิจเข้าสู่กลุ่มลูกค้ารายใหม่ และการรับงานโครงการภาคเอกชนมากขึ้น สำหรับงวด 1H65 บริษัทมีรายได้ทรงตัว จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่งผลให้บริษัท โดยที่กำไรสุทธิปี 2563 เติบโต 35.7%YoY และกำไรสุทธิปี 2564 เติบโตต่อเนื่อง 13.0%YoY หรือคิดเป็นเฉลี่ย 3Yr-CAGR เท่ากับ 24% ต่อปี สำหรับงวด 1H65 กำไรสุทธิ เติบโต 95.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
 

 

 

•    คาดผลประกอบการปี 2565-2566 ได้แรงหนุนจาก Digital Transformation : ผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปี 2565 และปี 2566 ยังเติบโตได้ต่อเนื่อง โดยมีสาเหตุหลักจาก 1) ณ สิ้นเดือน ส.ค.มียอด Backlog อยู่ราว 522 พันล้านบาท ซึ่งจะทยอยรับรู้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ราว 70% ขณะที่มีงานที่คาดว่าจะเข้าร่วมประมูลราว 700-1,000 ล้านบาท/ปี ตามการผลักดันของภาครัฐภายใต้นโยบาย Thailand 4.0 โดยที่ผ่านมาบริษัทมีอัตราชนะงานประมูลสูงถึงระดับ 70-80% 2)ได้มีการจ้างทีมงาน Sale ที่มีประสบการณ์สูงเข้ามาร่วมงานเพิ่มขึ้น เพื่อขยายฐานลูกค้าใหม่ 3)จากสถานการณ์โควิด-19 ส่งผลให้ความต้องการทำ Digital Transformation ของผู้ประกอบการเพิ่มสูงขึ้น ประกอบกับผู้ประกอบการจำเป็นต้องเตรียม IT Infrastructure เพื่อรองรับการ Work From Home 4)มีแผนนำเงินจาก IPO บางส่วนไปใช้ในการขยายธุรกิจให้เช่าอุปกรณ์ IT ซึ่งเป็นธุรกิจที่สร้างกำไรสูงและเป็น Recurring Income เพื่อขยายฐานลูกค้าใหม่ที่มีกำลังซื้อน้อย และมีมูลค่าตลาดที่ใหญ่ 5)หลัง IPO จะทำให้บริษัทมีฐานเงินทุนที่ใหญ่ขึ้น ส่งผลให้สามารถเข้าร่วมประมูลโครงการที่มูลค่าสูงกว่าในอดีตที่ผ่านมา ราว 480.2 ล้านบาท และ 744.2 ล้านบาท   เติบโต +30.0%YoY และ +55.0%YoY พร้อมคาดกำไรสุทธิปี 2565-2566 ที่ระดับ 41.0 ล้านบาท และ 63.0 ล้านบาท เติบโต +25.9%YoY และ +53.7%YoY ตามลำดับ

•    ประเมินราคาเหมาะสมในปี 2566 ของ ITNS ราว 4.84 บาทต่อหุ้น: ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5  ปี ของหุ้นกลุ่มธุรกิจ SI (System Integration) ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ซึ่งแสดงในตารางด้านล่าง ได้ PER เฉลี่ยที่ 16.7 เท่า โดยเราประเมินกำไรสุทธิต่อหุ้นปี 2566 ที่ราว 0.29 บาทต่อหุ้น ได้ราคาเหมาะสมปี 2566 ที่ 4.84 บาทต่อหุ้น
 

ปัจจัยเสี่ยง

i)    จากการไม่ได้รับการต่อสัญญาทางธุรกิจจาก Cisco 
ii)    จากการพึ่งพิงผู้จัดจำหน่ายสินค้า
iii)    จากการพึ่งพิงลูกค้ารายใหญ่
iv)    จากการพึ่งพิงผู้บริหารและบุคลากรที่มีประสบการณ์และความสามารถ