QH - ยอดโอนแนวราบดีกว่าที่ประเมิน (9 พ.ย. 2565)
กำไรสุทธิของ QH ใน 3Q22 อยู่ที่ 640 ล้านบาท (+24% qoq, +143% yoy) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น qoq เป็นเพราะยอดโอนเพิ่มขึ้น
ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น yoy เป็นผลจากฐานที่ต่ำของส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือในปีที่แล้ว ซึ่งได้รับผลกระทบจากการใช้มาตรการ lockdown ทั้งนี้ ผลประกอบการใน 3Q22 ดีกว่าประมาณการของเรา 13% และดีกว่า consensus 16% โดยกำไรสุทธิในงวด 9M22 เพิ่มขึ้น 48% ytd และคิดเป็น 84% ของประมาณการกำไรปี FY22 ของเรา ผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาดเป็นเพราะยอดโอนสูงกว่าที่ประเมินไว้ โดยเฉพาะในส่วนของโครงการแนวราบ ซึ่งยอดโอนของ QH อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+9% qoq / +48% yoy) แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 1.9 พันล้านบาท (+14% qoq / +41% yoy) และโครงการคอนโดมิเนียม 210 ล้านบาท (-25% qoq / +192% yoy)
อัตราการเติบโตของกำไรกลับสู่ระดับปกติ
เรามองว่าประมาณการกำไรปี FY22 ของเราอาจมี upside อีกประมาณ 10% จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโครงการแนวราบ และ GPM ที่ฟื้นตัวได้ดีในช่วงที่ผ่านมาของปีนี้ เราประเมินว่ากำไรของ QH น่าจะยังเติบโตได้แข็งแกร่งต่อเนื่อง yoy ใน 4Q22 จากส่วนแบ่งกำไรของบริษัทในเครือที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องหลังจากที่ได้รับผลกระทบจากการใช้มาตรการ lockdown ในช่วงที่ COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอกในช่วงปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการเติบโตของกำไรหลังปี 2022 จะกลับมาอยู่ในระดับปกติที่ประมาณ +/-10% เนื่องจากปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนกำไรของ QH จะมาจากยอดโอนโครงการแนวราบ ซึ่งมักจะมีอัตราการเติบโตที่ไม่หวือหวา หลังส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือซึ่งฟื้นตัวขึ้นมาจนใกล้ระดับก่อน COVID ระบาดแล้ว
Upside จำกัด ในขณะที่มีแนวโน้มเติบโตต่ำ
เนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด และกำไรมีแนวโน้มเติบโตไม่มาก เราจึงยังคงคำแนะนำถือ QH ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2023 ที่ 2.20 บาท อิงจาก PE ที่ 10x
