DELTA ประมาณการ 4Q65: กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565 เป็นไปตามประมาณการเต็มปี ของเราที่ 1.39 หมื่นล้านบาท (+129% YoY)

 

คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY ในไตรมาสที่สี่

เราคาดว่ายอดขายของ DELTA ใน 4Q65 จะอยู่ที่ 3.03 หมื่นล้านบาท (+30% YoY, -3% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 4Q65 จะอยู่ที่ 818 ล้านดอลลาร์ฯ (+20% YoY, -4%QoQ) ทำให้ยอดขายในปี 2565 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 3.2 พันล้านดอลลาร์ฯ (+24% YoY) และเป็นไปตามสมมติฐานยอดขายเต็มปี ของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY จะเป็นเพราะอุปสงค์ของ server และ cloud storage แข็งแกร่ง รวมถึงรถยนต์ไฟฟ้าด้วย ในขณะที่ยอดขายที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล

 

อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น

เรามองว่ามีปัจจัยสนับสนุนหลายด้าน ได้แก่ i) เงินบาทอ่อนค่าลง (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 4Q65 อยู่ที่ 36.60 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 33.30 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q64 และ 36.30 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 3Q65) และ ii) product mix ที่ดีขึ้นน่าจะมีน้ำหนักมากว่าแรงกดดันจากสัดส่วนของวัตถุดิบในประเทศที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65 จะอยู่ที่ 23.7% (+3.6ppts YoY, +0.4ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2565 เป็นไปตามสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 23.3% (+2.7ppts YoY)

 

 

 

มีแนวโน้มฟื้นตัวได้ดี แต่ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มบวกไปมากแล้ว

ถึงแม้ว่า server และรถยนต์ไฟฟ้า จะเป็นหมวดที่คาดว่าจะฟื้นตัวได้ดี แต่สมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2566 ของเราที่ 14% YoY สะท้อนแนวโน้มบวกไปมากแล้ว โดยคาดว่ายอดจัดส่ง server ทั้งโลกจะเพิ่มขึ้น 6% ในปี 2565F และ 2% ในปี 2566F ในขณะที่คาดว่ายอดขาย EV ทั้งโลกจะโตถึง 34% CAGR (2564-2568F) ทั้งนี้ รายได้ของ DELTA เกี่ยวข้องกับ data center ประมาณ 30% ของยอดขายรวม และเกี่ยวข้องกับกลุ่มยานยนต์ประมาณ 20% ของยอดขายรวม เราคิดว่าราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มบวกไปมากแล้ว และอยู่ในระดับค่อนข้างแพงโดยคิดเป็น PER ที่ประมาณ 60X เราได้ทำการวิเคราะห์ sensitivity และพบว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงทุก ๆ 1% จะส่งผลกระทบกับกำไรสุทธิ และราคาเป้าหมายประมาณ 8% (อิงจากสมมติฐาน PER เท่าเดิม)

 

Valuation & action

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 560 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 45.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต +0.5 S.D.) และยังคงคำแนะนำ "ถือ" DELTA

 

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)