QH - ฟื้นตัวแกร่งหลังเปิดเมือง (27 ก.พ. 2566)
QH รายงานกำไรสุทธิใน 4Q22 อยู่ที่ 655 ล้านบาท ดีขึ้น 2% qoq และเติบโตแรง 33% yoy ผลประกอบการออกมาดีกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยราว 8% แต่ถือว่าใกล้เคียงกับที่ตลาดประเมินไว้
โดยปัจจัยหลักที่สนับสนุนให้กำไรออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้สาเหตุหลักมาจากรายได้ และ GPM ที่ดีกว่าคาด โดยรายได้รวมทั้งจากการโอนและค่าเช่าฟื้นตัวต่อเนื่องเพิ่มขึ้น 4% qoq และ 5% yoy แตะ 2.5 พันล้านบาท ในขณะที่ GPM อยู่ในเกณฑ์ดีที่ 34.2% ซึ่งดีขึ้นจาก 32.8% ใน 3Q22 และ 31.2% ใน 4Q21 ทั้งนี้ภาพรวมกำไรสุทธิของ QH ในปี FY22 ทำได้ 2.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นแรง 44% จากการฟื้นตัวของ GPM และรายได้ equity income ที่เพิ่มขึ้นจากฐานต่ำของ HMPRO และ LHFG หลังได้รับผลกระทบจากมาตรการ lockdown ในปี 2021 โดย QH ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H22 ที่ 0.10 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 27 เมษายน 2023) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.2% เทียบจากราคาปิดล่าสุด
อัตราการเติบโตของกำไรกำลังกลับสู่ระดับปกติ
มองไปข้างหน้าสำหรับในระยะต่อไป เราเชื่อว่ากำไรของ QH ในปีข้างหน้ามีแนวโน้มจะกลับมาโตในระดับปกติที่ประมาณ 10% เพราะปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนผลประกอบการของ QH มาจากยอดโอนโครงการแนวราบ ซึ่งตามปกติแล้วจะไม่ได้ขยายตัวอย่างหวือหวามากนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้บริหารมักจะดำเนินกลยุทธ์ธุรกิจแบบอนุรักษ์นิยม นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูกฟื้นตัวกลับมาอยู่ใกล้เคียงกับระดับก่อนที่ COVID ระบาดแล้ว และ GPM ก็อยู่ที่ 34% ซึ่งเป็นขอบบนของช่วง GPM ปกติที่ 30-35% ทำให้ upside ที่จะได้ดีกว่านี้มากๆมีค่อนข้างจำกัด
Upside จำกัด และแนวโน้มผลประกอบการเติบโตเพียงปานกลาง
เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ในเกณฑ์ดี แต่ราคาหุ้นไม่เหลือ upside แล้ว และผลประกอบการมีแนวโน้มเติบโตเพียงปานกลาง ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ สำหรับ QH โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 2.40 บาท อิงจาก PE ที่ 10x
