SISB ประมาณการ 1Q66F: มีแนวโน้มจะเติบโตเร็วกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้
เราคาดว่า ผลประกอบการของ SISB จะยังดีเยี่ยมใน 1Q66F โดยมีกำไรสุทธิ 150 ล้านบาท (+136.9%YoY, +16.7% QoQ) คิดเป็น 24.1% ของประมาณการกำไรใหม่สำหรับปี 2566F ของเรา
ทั้งนี้ เราคาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมใน 1Q66F จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง หนุนโดย i) จำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นประมาณ
157 คน (จาก 3,114 คนเมื่อสิ้นงวด 4Q65) ii) ค่าธรรมเนียมสูงขึ้นตามโครงสร้างนักเรียนที่เปลี่ยนไปอยู่ในระดับชั้นที่สูงขึ้น iii) สัดส่วน SG&A/รายได้ลดลง เพราะอัตราการเติบโตของจำนวนนักเรียนสูงกว่าที่คาดเอาไว้ เราคาดว่าจำนวนนักเรียนจะอยู่ที่ 3,271 คน (+24.8% YoY, +5.0% QoQ) และคาดว่าค่าธรรมเนียมเฉลี่ยจะอยู่ที่ 130,000 บาท/ไตรมาส/คน (+17.3% YoY, +1.6% QoQ) เราคาดว่ารายได้ของ SISB จะอยู่ที่ 416 ล้านบาท (+46.3% YoY, +6.7% QoQ) และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 54.0% เพิ่มขึ้นจาก 49.2% ใน 1Q65 และ 53.3% ใน 4Q65 นอกจากนี้ เรายังคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้จะลดลงเหลือ 19.0% ใน 1Q66F จาก 26.5% ใน 1Q65 และ 19.8% ใน 4Q65
คาดว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นในระยะยาว
สำหรับแนวโน้มในปี 2566F เรายังคงมองบวกมากกับแนวโน้มการเติบโตของบริษัทที่โตเร็วกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ เพราะจำนวนนักเรียนเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 1Q66F ซึ่งตามปกติแล้ว จำนวนนักเรียนมักจะเพิ่มขึ้นใน 3Q แต่ในปีนี้น่าจะโตมากขึ้นกว่าปกติอีก เนื่องจากมีการเปิด campus ใหม่สองแห่งที่นนทบุรีและระยอง โดยจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นจะมาจาก i) การเปิดโรงเรียนใหม่สองแห่ง (ประมาณ 300 คนจากนนทบุรี เฟส 1 และระยอง เฟส 1) ในเดือนสิงหาคม 2566 ii) การเติบโตตามปกติของโรงเรียนที่เปิดดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน (เกือบ 600 คนในปีนี้)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F อีก 27.1% และปี 2567F อีก 21.9%
เนื่องจากผลการดำเนินงานของบริษัทแข็งแกร่งเกินคาด และจำนวนนักเรียนมีแนวโน้มจะสูงกว่าที่เราคาดไว้จาก 2566F ไป เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ขึ้นอีก 27.1% เป็น 622 ล้านบาท (+60.1% YoY) และปี 2567F ขึ้นอีก 21.9% เป็น 756 ล้านบาท (+21.5% YoY) (Figure 2) โดยเราได้ปรับสมมติฐาน i) จำนวนนักเรียนปี 2566F เป็น 4,000 คน (จากเป้าเดิมของบริษัทที่ 3,700) และยังคงประมาณการว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นปีละ 400 คนในช่วงปี 2567-2570F ii) อัตรากำไรขั้นต้นปี 2566F เป็น 53.0% จากเดิม 51.0% และปี 2567F เป็น 54.0% จากเดิม 52.0% และ iii) สัดส่วน SG&A/รายได้ปี 2566-2567F เป็น 22.5% และ 22.0% จากเดิมที่ 23.5% และ 23.0% ตามลำดับ
Valuation & Action
จากแนวโน้มกำไรที่น่าประทับใจ เราคงคำแนะนำ ซื้อ โดยขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2567 ที่ 33.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 4%) จากเดิมที่ใช้ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 24 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%) ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายที่เพิ่มขึ้นมาจาก 1) การปรับเพิ่มประมาณการกำไร 2.90 บาท 2) การขยับราคาเป้าหมายไปกลางปีหน้า 2.40 บาท และ 3) การปรับเพิ่ม TG ขึ้น 1% บวกราว 4.20 บาท
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง
